20230115-国盛证券-纺织服装-周专题_Lululemon更新Q4盈利预期；迅销发布最新季报_18页_1mb

纺织服装行业周总结

核心内容概述

本周重点分析了Lululemon和迅销集团的最新业绩表现，同时对纺织服装行业内的重点公司进行了点评，并提供了行业要闻及市场行情概览。

主要观点

运动鞋服

• 关注点：具备成长性的运动鞋服赛道。
• 推荐公司：李宁、安踏体育、特步国际。
• PE估值：对应2023年PE分别为29倍、30倍、17倍。
• 预期：全年消费复苏态势明显，行业高景气度持续。

休闲服饰

• 关注点：消费环境复苏带动基本面及估值改善。
• 推荐公司：比音勒芬、波司登。
• PE估值：对应2023年PE分别为15倍、17倍。
• 提醒关注：海澜之家，对应2023年PE为9倍。
• 推荐公司：稳健医疗，对应2023年PE为16倍。

纺织制造

• 关注点：制造商订单预期拐点，龙头受益。
• 推荐公司：申洲国际、华利集团。
• PE估值：对应2023年PE分别为25倍、21倍。
• 关注：伟星股份。

黄金珠宝

• 关注点：短期边际改善明显，长期头部公司稳健增长。
• 推荐公司：周大福。
• PE估值：对应2023年PE为27倍。
• 提醒关注：老凤祥、周大生，对应2023年PE分别为13倍、12倍。

关键信息

Lululemon

• Q4营收预期：同比增长25%-27%至26.6-27亿美元。
• 毛利率预期：同比下降90-110bps。
• 每股收益预期：摊薄后为4.22-4.27美元。
• 长期战略：“Power of Three × 2”战略，目标FY2026营收达到125亿美元，较FY2021翻倍。

迅销集团

• FY2023Q1业绩：收入7163亿日元（同增14.2%），毛利率下降0.9PCTS至53.1%。
• 全财年指引：保持不变。
• 库存情况：存货周转天数156天，同比/环比分别+16天/+9天。
• 各业务表现：
  • 海外UNIQLO：收入同比+19.4%，营业利润同比-4.4%。
  • 日本UNIQLO：收入同比+6.4%，营业利润同比-19.1%。
  • GU业务：收入同比+13.6%，营业利润同比+19.3%。
  • 大中华区优衣库：受客流影响表现较弱。

重点公司近期公告与报告

安踏体育

• Q4表现：安踏品牌流水同比下滑高单位数，Fila品牌流水同比下滑10%-20%低段，其他品牌流水同比增长10%-20%低段。
• 全年表现：安踏品牌流水同增低单位数，Fila品牌流水同降低单位数，其他品牌同增20%-25%。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预测为72.27/91.08/113.46亿元，对应2022/2023年PE为38/30倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

比音勒芬

• 2022年表现：收入+13%，业绩+25%。
• 2023年展望：消费环境改善，公司基本面持续改善。
• 门店布局：预计2023年净增150家门店。
• 产品策略：秋冬新款设计出色，强化科技属性，拓展高端市场。
• 投资建议：维持“买入”评级，对应2023年PE为15倍。

稳健医疗

• 2022年业绩：收入同增39%-47%，业绩同增31%-49%，超出市场预期。
• 医用耗材业务：收入同增81%-91%，扣非业绩同增47.72%-70.07%。
• 消费品业务：收入同比-2.08%至+3.60%，Q4预计改善。
• 投资建议：维持“买入”评级，对应2023年PE为16倍。

周大福

• FY2023Q3表现：RSV同比下滑19.3%，其中内地下滑20.4%，港澳及其他市场下滑11.1%。
• 开店情况：10-12月内地净开448家门店，其中397家为加盟店。
• 电商表现：10-12月内地电子商务零售值同比下跌29.3%，销量下跌40.2%，但平均售价提升21.9%。
• 投资建议：维持“买入”评级，对应FY2023PE为27倍。

本周行业要闻

• 李宁：与英雄联盟职业联赛达成战略合作，成为官方运动品类合作伙伴。
• 波司登：高德康荣获“全国优秀纺织企业家”称号，连续两年入选Brand Finance全球最具价值服饰品牌排行榜50强。
• 周大生：董事长周宗文荣膺“新时代中国经济创新人物”称号，品牌入选“中国品牌500强”。

本周行情

• 沪深300指数：上涨2.35%。
• 纺织制造板块：上涨1.62%。
• 品牌服饰板块：上涨0.88%。
• A股涨跌幅前三：华斯股份（+16.91%）、华利集团（+15.69%）、迪阿股份（+10.87%）。
• A股涨跌幅后三：三夫户外（-6.30%）、新野纺织（-4.69%）、ST起步（-4.09%）。
• H股涨跌幅前三：申洲国际（+10.60%）、维珍妮（+7.71%）、江南布衣（+7.24%）。
• H股涨跌幅后三：特步国际（-1.09%）、天虹纺织（-1.04%）、李宁（-0.97%）。

上游价格

• 棉价波动：国棉328价格同比下滑32%至15219元/吨，长绒棉237价格同比下滑49%至22500元/吨。
• 内外棉价差：内棉价格低于外棉价格1515元/吨。

风险提示

• Lululemon：折扣加深、成本上升影响毛利率，库存压力可能持续。
• 迅销集团：大中华区优衣库业务受客流影响，库存周转天数增加。
• 安踏体育：疫情反复、终端需求下滑、多品牌及海外业务开展不顺。
• 周大福：国内疫情反复、金价波动、市场竞争加剧、汇率波动。
• 稳健医疗：新冠疫情超预期、国内市场竞争加剧、品类及门店扩张风险。

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