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Lululemon中报分析：中国业务增长迅速，专业与效率驱动业绩

核心财务表现

• FY2023H1营收：同比增长21%至42亿美元，毛利率提升至58.2%（货币中性基础上增长23%）。
• Q2单季营收：同比增长18%至22亿美元，毛利率达58.8%。
• 存货情况：截至7月末存货166亿美元，同比增14%，符合预期。预计Q3库存增速环比放缓。

区域与渠道亮点

• 中国业务：FY2023Q2增速达61%，上半年中国营收占总营收13%，门店增至126家，主要布局一二线城市。
• 渠道结构：线下自营店营收增26%，占总营收49%；线上DTC渠道增长15%。

市场展望与投资建议

分板块推荐

1. 运动鞋服：推荐安踏体育、李宁、特步国际（2023 PE 24/20/17倍），关注滔搏（FY24 PE 15倍）。
2. 中高端服饰：推荐报喜鸟、比音勒芬、海澜之家（2023 PE 14/20/11倍），关注港股波司登（FY24 PE 12倍）。
3. 纺织制造：推荐华利集团、申洲国际（2024 PE 16/19倍）。
4. 黄金珠宝：推荐周大福（FY24 PE 17倍），关注老凤祥、周大生、潮宏基（2023 PE 15/14/14倍）。

上市公司动态

安踏体育、李宁等业绩续强

• 运动鞋服品牌2023H1业绩同比增112%（净利润增285%），男女装需求分化明显。

纺织制造逐步复苏

• 订单环比改善，预计Q3~Q4产能利用率提升，需求恢复主因品牌库存去化趋尾声。

行业要闻简报

• 361度：推出“赛道梦想计划”，强化跑步装备专业性。
• 中国黄金：亮相服贸会，发布龙年贺岁产品，并推出环保培育钻石系列。
• 江苏省体育产业规划：提出到2025年人均体育场地面积达42平方米。

投资提示

• 下行风险：消费波动、海外扩张慢、棉价及汇率波动。
• 上行驱动：低估值+高增长、库存优化、渠道下沉+产品创新。