20240331-国盛证券-纺织服饰周专题_Lululemon_FY2023中国营收高速增长_长期增长动能充足_16页_1mb

Lululemon FY2023中国营收高速增长，长期增长动能充足

• 财务表现：FY2023营收同比增长19%至96亿美元，货币中性基础上增长20%；毛利率提升至586%，经营利润率提升至232%。
• 中国市场：中国大陆营收同比增长66%，同店销售增长46%，净开29家门店。长期来看，中国仍有较大增长空间，门店数量较少且本土化营销策略增强品牌关联度。
• 2024展望：计划营收增长11%~12%，进一步丰富鞋类产品并推出科技创新产品。毛利率预计持平，经营利润率有望小幅改善。

行业观点与重点公司

1. 服饰品牌

   • 比音勒芬：PE 14倍，推荐关注2024Q1业绩增长。
   • 波司登：PE 14倍，预计FY2024收入增长20%+，业绩增长25%+。
   • 安踏体育：PE 16倍，2023年营收增长162%，净利润增长349%。
   • 李宁：PE 14倍，短期营运改善，长期成长性看好。

2. 纺织制造

   • 申洲国际：2023年收入下降10%，净利润持平，订单改善趋势清晰。
   • 华利集团、伟星股份：PE分别为18倍、19倍，2024年收入有望增长中双位数。

3. 黄金珠宝

   • 老凤祥、周大生、潮宏基：受益于金价上涨，PE分别为17倍、13倍、12倍。

其他行业动态

• 纺织制造：板块估值性价比高，订单改善趋势清晰。
• 黄金珠宝：居民终端饰品需求稳健增长，金价上涨支撑保值需求。
• 行业要闻：特步领跑无锡马拉松，迪桑特成为汇丰青少年高尔夫合作伙伴。

风险提示

• 消费环境波动、汇率波动、门店扩张不及预期。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议。