20231217-山西证券-纺织服装行业周报_11月社零增速低于市场预期_Lululemon上调全年收入指引_23页_3mb

编者注

• 投资需谨慎，请务必阅读免责声明与风险提示。

1. 核心事件与数据

1.1 Lululemon财报亮点

• 营收指引上调：FY2023Q4收入预增13%-14%（313.5-317.0亿美元），全年收入区间954.9-958.4亿美元，同比增长18%。
• 区域红利：中国区营收同比增552%，占总营收12.1%；电商（DTC）渠道占收入比重41%，同比增长183%。
• 库存与成本：存货同比下降40%，但毛利率由高运费导致提升叠加存货减值，FY23Q1-Q3毛利率57.8%，预估22年全年净利润67.8亿美元（前值66.2亿）。

1.2 行业竞争与动态

• Adidas中国战略：CEO提出"大众化转型+本地化运营"：
  • 近三年前三季度中国销售额复合增长3%，第四季度目标增速"两位数"。
  • 关闭3000家三级经销商门店，推进直营模式，75%本土产品由本地厂商生产。
• Ralph Lauren中国扩张：计划未来每年新增30+家门店，中国市场销售额同比增超20%。
• MLILY与曼联合作：续约至2031年，新增沙发品类合作，强调全球化品牌布局。

2. 股市与估值表现

2.1 板块涨跌与估值

• 纺织服饰：上周板块涨2%，核心子板块涨幅分化：
  • 纺织制造（+38%）、装饰品（+165%）；服装家纺估值分位数43.42%（PE 17.54倍）处于历史低位。
• 家居用品：PE分位数0.66%，估值创近三年新低，地产政策预期提振板块情绪。
• 国际市场：安踏（+1.26%）、李宁（+25.55%）表现突出，波司登股价波动反映行业分化。

3. 宏观数据与政策

3.1 消费与出口回顾

• 纺织服装：23年11月社零同比增速2.0%（两年复合0.6%），出口同比下降7.5%（1-11月降幅9.7%）。
• 家居：30大中城市商品房成交同比下滑76%，新政落地对购房需求或形成阶段性刺激。
• 原材料：棉花价格环比涨0.5%，木材指数平稳，11月金价涨3%支撑奢侈品消费。

3.2 政策调整

• 北京/上海"降首付+降利率"政策落地，预期激活改善性需求，推动后续家居消费复苏。

4. 投资建议

4.1 纺织制造

关注华利集团、申洲国际：纺织出口降幅收窄，终端需求复苏带动补库。

4.2 品牌服饰

长期重点关注李宁、安踏、波司登等龙头，运动服电商模型持续受益品牌力提升。

5. 风险提示

• 消费信心修复不及预期、地产销售低于预期
• 原材料价格波动、汇率大幅波动
• 季节性尾风可能导致终端库存压力增加