20230605-首创证券-轻工制造及纺织服装行业周报_Lululemon23Q1存货优于预期_大中华区增速明显_15页_1mb

报告摘要

Lululemon 23Q1 存货优于预期，大中华区增速明显

核心内容

Lululemon 在2023财年第一季度（FY23Q1）实现了良好的财务表现，营收和盈利能力均优于预期。公司整体营收达到20亿美元，同比增长24%（货币中性增长27%），其中直营门店收入同比增长31%，电商渠道增长16%，其他渠道增长29%。大中华区收入同比增长79.1%，显著高于整体增速，主要得益于疫情后消费复苏。盈利能力方面，毛利率同比提升3.6个百分点至57.5%，经营利润率同比提升4个百分点至20.1%，净利润同比增长52.9%至2.9亿美元，净利率提升2.7个百分点至14.5%。存货方面，公司存货额同比增长24%，环比增长9.2%，增速与收入增速匹配，优于市场预期。

主要观点

Lululemon 财报亮点：Lululemon FY23Q1 营收、毛利率、经营利润率和净利润均实现同比增长，其中大中华区增速最快。
渠道表现：直营门店增长显著，但转化率有所下降，电商渠道增长稳健。
市场前景：大中华区消费复苏明显，带动公司收入增长，未来有望持续受益。
存货管理：存货增长与收入增长匹配，优于预期，显示出良好的库存控制能力。

投资策略

2.1 轻工制造：黎明将至，周期拐点隐现

纸企盈利拐点：在浆价回落预期下，纸企盈利有望改善，推荐仙鹤股份、五洲特纸、百亚股份等。
地产后周期板块：地产政策维稳背景下，推荐欧派家居、顾家家居、江山欧派等，有望在弱复苏中提升市占率。
智能家居：疫后消费复苏，推荐公牛集团、好太太等，关注其在智能家居领域的布局和增长潜力。

2.2 纺织服装：消费场景恢复可期，优选运动及制造龙头

运动及户外赛道：疫情后出行及消费场景恢复，推荐安踏体育、特步国际、牧高笛等。
纺织制造龙头：业绩确定性强，推荐华利集团、稳健医疗等，关注其在医疗和消费双驱动下的增长潜力。

本周行情回顾

轻工制造板块：本周上涨1.24%，跑赢大盘，涨幅前三为鸿博股份（25.67%）、姚记科技（24.94%）、嘉益股份（11.11%）。
纺织服装板块：本周下跌0.48%，跌幅前三为天创时尚（-22.08%）、安奈儿（-10.54%）、日播时尚（-7%）。
行业排名：轻工制造板块在申万31个子行业中排名第10，纺织服装排名第19。

行业基本数据

4.1 造纸

溶解浆：内盘价格7200元/吨，与上周持平。
本色浆：金星（智利）630美元/吨，小鸟（巴西）480美元/吨，凯利普（加拿大）930美元/吨，银星（智利）680美元/吨，马牌（加拿大）930美元/吨。
包装纸：白卡纸价格下跌13元/吨，箱板纸下跌28元/吨，瓦楞纸下跌34元/吨。
文化纸：双胶纸价格下跌300元/吨，铜版纸和新闻纸价格下跌50元/吨。