20230406-国盛证券-纺织服装-周专题_迅销发布半年报_大中华区业务逐步复苏_17页_913kb

纺织服装行业周专题总结

核心内容概述

本周专题聚焦于迅销（Fast Retailing）发布FY2023H1半年报，显示大中华区业务逐步复苏。公司整体营收同比增长20%至1467.5亿日元，但毛利率和净利率有所下滑。国际业务表现突出，特别是优衣库国际业务增长27%，成为集团业绩增长的主要驱动力。大中华区业务在Q2实现12%的同比增长，显示消费环境改善带来的积极影响。

主要观点

1. 运动鞋服板块

• 中长期推荐：具备成长性的本土运动品牌龙头，如李宁、安踏体育、特步国际。
• 2023年PE：分别为28倍、28倍、20倍。
• 预期表现：Q1流水稳健复苏，折扣改善，库存健康。2023年全年业绩增长预期为16%-26%。

2. 时尚服饰板块

• 核心推荐：基本面迅速恢复、业绩增长确定性强的比音勒芬，对应2023年PE为19倍。
• 运营稳健：推荐报喜鸟，对应2023年PE为13倍。
• 高质量增长：推荐波司登，对应2023年PE为17倍。
• 边际改善：提醒关注海澜之家、罗莱生活，对应2023年PE为10倍、14倍。

3. 纺织制造板块

• 订单改善：预计2023Q2~Q3订单将环比改善。
• 推荐公司：具备一体化、国际化产能的制造龙头，如申洲国际、华利集团，对应2023年PE分别为24倍、15倍。
• 关注公司：伟星股份。

4. 黄金珠宝板块

• 短期改善：行业边际改善明显，金价上涨利好行业。
• 推荐公司：周大福、老凤祥、周大生、潮宏基，对应2023年PE分别为24倍、16倍、12倍、19倍。
• 预测：FY2023-2025归母净利润预测分别为67.24/83.04/98.11亿港元，维持“买入”评级。

5. 家纺板块

• 推荐公司：罗莱生活，对应2023年PE为14倍。

关键信息

重点公司表现

• 特步国际：2023Q1全渠道流水增长20%，恢复迅速，预计全年流水增速在25%以上。
• 安踏体育：Q1流水稳健复苏，Fila品牌表现优异，预计全年收入/业绩增长16%/26%。
• 报喜鸟：2022年收入/业绩小幅下滑，但2023年有望快速增长，预计全年业绩增长20%以上。
• 周大福：FY2023Q4集团RSV增长14.2%，港澳及其他市场增长71.2%，预计FY2024业绩增长。

行业动态

• 中国香港硬奢市场回暖：2月零售业总销售额同比增长31.3%，钟表、珠宝及名贵礼品零售额增长128.6%。
• 成都体育消费：2022年体育消费总规模达578.6亿元，人均支出突破2700元，户外运动装备消费增速超40%。

投资建议

• 运动鞋服：推荐【李宁、安踏体育、特步国际】。
• 时尚服饰：推荐【比音勒芬、报喜鸟、波司登】。
• 纺织制造：推荐【申洲国际、华利集团、伟星股份】。
• 黄金珠宝：推荐【周大福、老凤祥、周大生、潮宏基】。
• 家纺：推荐【罗莱生活】。

行情走势

• 沪深300指数：下跌0.76%。
• 纺织制造板块：下跌2.11%。
• 品牌服饰板块：下跌0.98%。
• A股涨跌幅前三：明牌珠宝（+9.6%）、太平鸟（+7.67%）、日播时尚（+6.72%）。
• A股涨跌幅后三：百隆东方（-8.66%）、安奈儿（-8.59%）、报喜鸟（-6.12%）。
• H股涨跌幅前三：361度（+13.44%）、滔搏（+8.01%）、晶苑国际（+7.43%）。
• H股涨跌幅后三：中国利郎（-0.51%）、维珍妮（+0.35%）、波司登（+1.18%）。

上游价格

• 棉价波动：国棉328价格同比下降31%至15522元/吨，长绒棉237价格同比下降59%至22000元/吨。
• 内外棉价差：内棉价格低于外棉价格720元/吨。

风险提示

• 运动鞋服：门店拓展与整改力度不及预期，消费环境复苏不及预期，多品牌运营及海外业务开展存在不确定性，人民币汇率变动带来业绩波动。
• 黄金珠宝：金价波动风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险。
• 纺织制造：棉价波动风险，外汇波动风险。

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