20180823-东北证券-千禾味业-603027.SH-盈利状况不及预期_渠道营销或推动营收增长_4页_643kb

千禾味业（603027）公司点评报告总结

核心内容

千禾味业（603027）是一家专注于食品加工与食品饮料行业的公司，2018年8月23日发布的半年报显示其上半年的营业收入为4.79亿元，同比下降0.33%；归属于母公司净利润为1.35亿元，同比增长79.8%；扣除非经常性损益的净利润为0.6亿元，同比下降15.84%。尽管营收略降，但净利润显著增长，表明公司盈利能力有所提升。

主要观点

• 营收表现：2018年上半年营收同比下降0.33%，但二季度营收同比增长2.64%，显示复苏迹象。
• 地区分布：全国化布局初见成效，除西南地区外，其他地区均实现约30%以上增长。
• 产品结构：核心产品酱油增长较快，公司计划下半年重点推广“高鲜类”产品，如鼎鼎鲜、鲜鲜鲜、味极鲜等。
• 业务影响：由于客户流失，焦糖色业务营收约1700万元受影响；醋类产品略有下降。
• 净利润变动：二季度净利润同比下降32.54%，主要因17年4月提价导致营收基数较高及管理费用上升（支付股份762万元）。
• 管理费用率上升：上半年管理费用同比增长20.26%，管理费用率上升1.44个百分点。

关键信息

市场定位与产品策略

• 公司聚焦高端调味品市场，以“零添加”产品为主导，同时拓展“高鲜”类产品。
• 通过推广“高鲜类”产品，满足多样化的市场需求。

渠道营销

• 公司积极拓展电子商务与餐饮渠道，电商渠道表现亮眼。
• 天猫旗舰店稳居酱油类目销量榜首，京东超市销售额快速增长。
• 2017年设立独立营销团队，新增餐饮事业部，加强华北、华中、华南地区的餐饮渠道拓展。

产能扩张

• 2018年发行3.56亿元可转债，用于年产25万吨酿造酱油和食醋生产线扩建。
• 第一期10万吨酱油扩建工程预计年底投产，支持未来4至5年的供给。

盈利预测

• 预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.56元、0.65元、0.79元。
• 对应市盈率（PE）分别为33倍、29倍、24倍，维持“增持”评级。

财务摘要

股票数据

• 收盘价：18.76元
• 6个月目标价：22元
• 12个月股价区间：15.00~27.49元
• 总市值：6,115百万元
• 总股本：326百万股
• 日均成交量：8百万股

财务与估值指标

现金流量与运营效率

偿债能力

风险提示

• 市场竞争风险

分析师简介

• 李强：东北证券食品饮料行业分析师（组长），研究小组获“2017年水晶球”食品饮料行业第二，“2016年Wind资讯第四届金牌分析师全民票选”食品饮料行业第一。
• 齐欢：上海交通大学金融硕士，2016年加入东北证券，食品饮料行业研究助理。
• 马雪薇：伦敦政治经济学院风险与金融硕士，2018年加入东北证券。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅向其客户发布。
• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成买卖建议。
• 报告内容和意见仅反映发布当日的判断，可能发生变化。
• 报告内容涉及风险提示，包括市场竞争风险。