20221201-国金证券-千禾味业-603027.SH-激励目标上修_树立长期信心_4页_1mb

千禾味业 (603027.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

千禾味业是一家专注于食品饮料行业的公司，近期受到市场关注，分析师对其未来表现持积极态度，给予“买入”评级。当前股价为18.54元，总股本为9.59亿股，总市值为177.71亿元。公司在2022年12月发布了修订版的限制性股票激励计划，旨在增强管理层和核心骨干的积极性，为公司的长期发展提供动力。

主要观点

• 激励计划调整：公司激励股数提升234万股，增幅达51%，授予价格下调17%。同时，给予4名高层更高的激励份额，有助于提升管理层稳定性。
• 业绩目标上调：原考核目标为2022-2024年，现调整为2023-2025年。2023和2024年的收入目标分别较2021年增长60%和89%，利润目标分别增长155%和201%。
• 市场表现良好：11月线下销售延续30%+增长，双十一期间线上销售翻倍增长。当前终端动销较快，渠道处于补库存阶段，预计12月有望持续高增。
• 品牌与渠道优势：公司具备差异化品牌和渠道优势，专注于C端市场，持续进行消费者教育，有望打造长久品牌力。
• 零添加产品增长潜力：随着消费者对健康饮食的关注提升，零添加产品市场有望扩容，公司作为行业龙头，具备良好的成长空间。

关键信息

财务预测与表现

• 营业收入：预计2022-2024年分别为2,438亿元、3,075亿元、3,643亿元，年均增长率约为26%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为322亿元、429亿元、509亿元，年均增长率约为33%。
• 每股收益（EPS）：预计2022年为0.335元，2023年为0.447元，2024年为0.531元。
• 市盈率（P/E）：预计2022年为55.27倍，2023年为41.46倍，2024年为34.89倍。
• 市净率（P/B）：预计2022年为7.76倍，2023年为6.85倍，2024年为6.00倍。
• 净资产收益率（ROE）：预计2022年为14.04%，2023年为16.52%，2024年为17.21%。

营收与成本结构

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为2,438亿元、3,075亿元、3,643亿元。
• 主营业务成本：预计2022-2024年分别为1,575亿元、1,929亿元、2,275亿元。
• 毛利率：预计2022年为35.4%，2023年为37.3%，2024年为37.6%。
• 费用结构：销售费用占比维持在14%左右，管理费用和研发费用占比分别为3.4%和2.7%。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：预计2022年为385亿元，2023年为408亿元，2024年为530亿元。
• 投资活动现金流：预计2022年为-306亿元，2023年为-319亿元，2024年为-340亿元。
• 筹资活动现金流：预计2022年为11亿元，2023年为-16亿元，2024年为-124亿元。
• 资产负债率：预计2022年为17.59%，2023年为20.59%，2024年为20.51%。

风险提示

• 食品安全风险：可能影响公司声誉和销售。
• 原材料价格上涨风险：可能增加成本，影响利润。
• 疫情反复风险：可能影响销售和运营。
• 市场竞争加剧风险：可能压缩利润空间。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级分析

• 买入：占比60%（一周内）、71%（六月内）。
• 评分：1.00（买入），1.01~2.0（增持），2.01~3.0（中性），3.01~4.0（减持）。

结论

千禾味业在激励计划、业绩目标、市场表现和财务预测等方面均展现出较强的积极信号，具备良好的成长性和盈利潜力。分析师认为，公司有望受益于零添加产品赛道的红利，维持“买入”评级。然而，公司也面临一定的风险，如食品安全、原材料价格、疫情和市场竞争等，需密切关注。