20220428-东北证券-千禾味业-603027.SH-千禾味业2021年年报_2022年一季报点评_拓渠降本联袂行_盈利修复超预期_4页_727kb

千禾味业（603027）2021年年报&2022年一季报点评总结

核心内容

千禾味业发布2021年年报与2022年一季报，整体表现稳健，盈利修复超预期。公司通过渠道下沉和降本增效策略，实现了营收与净利润的双增长，展现出良好的市场适应能力和运营效率。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年全年营收19.25亿元，同比增长13.7%；归母净利2.21亿元，同比增长7.58%。
  • 2022年第一季度营收4.82亿元，同比增长0.93%；归母净利0.55亿元，同比增长38.47%。
  • 2021年第四季度营收5.7亿元，同比增长20.95%；归母净利0.89亿元，同比增长594.17%，实现扭亏为盈。

• 产品结构：

  • 酱油和食醋为主要产品，2021年第四季度分别实现营收3.42亿元和0.91亿元，同比增长18.01%和35.03%。
  • 2022年第一季度酱油营收2.9亿元，同比下降1.32%；食醋营收0.79亿元，同比增长2.56%。

• 渠道与市场：

  • 渠道下沉策略持续推进，2021年第四季度经销商净增63名，2022年第一季度净增108名，总计达1899名。
  • 2021年第四季度各地区营收增长不一，西部、中部、南部地区增长显著，而东部地区略有下降。
  • 电商和经销渠道成为增长的主要驱动力。

• 成本与费用控制：

  • 成本端在2022年第一季度受消费降级影响，中高端产品动销受阻，毛利承压。
  • 费用端销售费用率下降，2021年第四季度销售费用率15.04%，同比下降9.91个百分点；2022年第一季度销售费用率15.06%，同比下降10.39个百分点。
  • 2021年第四季度净利率由负转正，达到15.71%，略超2019年同期水平。

• 盈利预测：

  • 预计2022-2024年EPS分别为0.38、0.50、0.64元，对应PE分别为47X、36X、28X。
  • 公司维持“买入”评级，认为其盈利修复和渠道拓展策略有望推动未来增长。

• 财务指标：

  • 营收与净利润持续增长，毛利率和净利率逐步恢复。
  • 资产负债率下降，流动比率和速动比率保持稳健。
  • 企业自由现金流呈现上升趋势，显示公司财务状况良好。

关键信息

• 营收增长：2021年全年营收同比增长13.7%，2022年第一季度营收同比增长0.93%。
• 净利润增长：2021年全年归母净利同比增长7.58%，2022年第一季度归母净利同比增长38.47%。
• 渠道拓展：经销商数量持续增长，2021年第四季度和2022年第一季度分别净增63名和108名。
• 盈利修复：2021年第四季度净利率由负转正，2022年第一季度净利率同比增长3.11个百分点。
• 财务健康：资产负债率下降，流动比率和速动比率保持在合理水平。
• 未来展望：预计2022-2024年EPS分别为0.38、0.50、0.64元，对应PE分别为47X、36X、28X，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全问题
• 盈利预测不及预期

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分析师声明

• 李强，东北证券食品饮料行业组长分析师，具有10年证券研究从业经历，多次获得行业奖项。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

股票数据

• 收盘价：17.84元
• 6个月目标价：21.00元
• 12个月股价区间：16.25~33.04元
• 总市值：14,250.27百万元
• 总股本：799百万股
• 日均成交量：31百万股

财务与估值指标