20180819-广发证券-非银金融行业_保险负债端回归增长常态_10页_809kb

非银金融行业总结

核心内容概述

本报告分析了2018年非银金融行业的表现，重点关注保险和证券板块。保险板块的原保费收入在前7个月保持增长，但部分公司新单增长有所放缓，预计后续保费增速将有所改善。证券板块则因MSCI纳入A股第二步实施，迎来外资引入的积极信号，同时政策环境持续优化，有利于板块估值修复。

保险板块分析

主要观点

• 保费增长：2018年前7个月，平安寿险、新华保险、中国人寿、太平人寿原保费收入同比分别增长21.68%、11.02%、4.42%、3.75%，增幅环比提升。
• 新单负增长收窄：平安个险新单负增长幅度继续收窄，前7个月累计-4.65%，较前6个月的-6.30%有所改善。
• 销售节奏调整：由于6月基数较高及销售队伍调整，7月保费增速较6月有所放缓，符合预期。
• 估值处于底部：当前板块估值处于低位，对应18年P/EV为0.85倍，建议关注，推荐公司包括中国平安、中国财险、新华保险、中国太保。

关键信息

• 数据来源：wind、广发证券发展研究中心
• 图表支持：图3至图9提供了各公司月度保费增速、环比变化、估值曲线等数据。
• 财务数据：表1至表3展示了四大上市险企寿险财务保费的累计同比增速、环比增速及同比增速，显示不同业务板块的增长趋势。

证券板块分析

主要观点

• MSCI纳入A股第二步：MSCI将A股纳入因子从2.5%提升至5%，调整结果将于8月31日收盘后生效。
• 外资引入进程：配合国内开放政策，循序渐进引入海外长线资金，预计带来资金流入约755亿元人民币。
• 政策支持：证监会推动A股纳入富时罗素指数，同时优化交易机制、规范停复牌制度等。
• 行业分化加速：龙头券商在机构客户和衍生品业务方面具备先发优势，腾讯入股中金、阿里入股华泰等事件进一步强化其地位。
• 投资建议：短期关注龙头券商盈利韧性及资产端压力缓和带来的估值修复机会；中长期可期待养老目标基金等长线资金的引入，建议布局华泰证券、中金公司、中信证券等。

关键信息

• 纳入范围：包括23只券商标的、3只保险标的及2只多元金融标的。
• 资金流入：MSCI每步纳入预计带来约755亿元人民币资金流入。
• 政策背景：上交所调整收盘机制、放开外国人开户权限等措施已实施。
• 市场表现：券商指数在上周下跌2.86%，但龙头券商仍具投资价值。

风险提示

• 市场风险：经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧等。
• 公司风险：业绩不达预期、重大风险及违约事件等。
• 行业风险：资管新规后续影响、信托项目风险、二级市场波动等。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2018-08-19

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
• 持有：预期股价变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

研究团队

• 首席分析师：陈福（经济学硕士，2017年加入广发证券）
• 分析师：鲍淼（南开大学硕士，4年行业经验）、商田（安徽财经大学硕士，2014年加入）、文京雄（英国阿伯丁大学硕士，2015年加入）
• 研究助理：陈卉（英国布里斯托大学硕士，2017年加入）、陈韵杨（香港中文大学硕士，2017年加入）

联系方式

免责声明

• 本报告仅供广发证券重点客户使用，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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• 报告内容可能随市场变化而调整，恕不另行通知。

一周市场表现

• 上证指数：2668.97点，跌4.52%
• 深证成指：8357.04点，跌5.18%
• 创业板指数：1434.31点，跌5.12%
• 保险指数：跌5.58%
• 券商指数：跌2.86%
• 多元金融指数：跌3.20%
• 互联网金融指数：跌4.19%

图表支持

• 图1至图13提供了市场指数、行业指数、保费数据、估值曲线等关键信息。

总结：2018年非银金融行业整体呈现保险板块保费增长回归常态、证券板块受益于MSCI纳入A股及政策开放带来的外资流入趋势。当前板块估值处于低位，具备一定投资价值，建议关注中国平安、新华保险、华泰证券、中金公司等龙头标的。