20180819-华泰证券-信号与噪声系列之八十七_微滞胀预期与地产政策博弈_9页_621kb

文档总结

核心内容

本报告为华泰证券于2018年8月19日发布的策略研究/动态点评，主要分析当前经济与市场环境，并对行业配置和主题投资提出建议。

主要观点

微滞胀预期与地产政策博弈

• 微滞胀预期抬升：国内经济增速下行压力加大，CPI同比上升，同时大宗商品价格指数上行，表明微滞胀预期有所增强。
• 对经济刺激政策的挑战：微滞胀预期可能抑制消费和投资需求，对A股估值形成压制。
• 地产政策边际放松胜率较小：尽管部分投资者关注地产政策放松，但7月以来信用和财政政策修正、基建加码已部分对冲经济下行压力；1-7月地产投资和销售数据向好，政策放松的必要性不大。

制造业投资数据验证资本开支向上逻辑

• 制造业投资持续向好：4月以来制造业投资数据持续改善，1-7月累计同比增速达7.3%，较上半年提升0.5个百分点。
• 建议关注周期股：继续建议把握制造业投资链条相关的行业，如钢铁、工程机械、石油石化。

外资重要性提升

• 陆股通净买入额突破2000亿元：年初至今陆股通累计净买入额达2025.42亿元，超过2017年全年。
• 政策推动外资流入：证监会修订登记结算和股权激励管理办法，允许外籍员工参与股权激励；富时罗素将评估是否纳入A股；沪伦通有望年内落地。
• 外资影响市场情绪和资金面：外资流入将为A股带来增量资金，并短期提振市场情绪。

关键信息

行业配置建议

• 关注扩内需相关行业：钢铁、工程机械、石油石化等资本开支向上的行业。
• 高股息板块：必需消费板块中的电力、高速公路、禽畜养殖等高股息行业值得关注。

主题投资建议

• 短期关注人民币贬值主题：与汇率相关的投资机会。
• 持续关注次新股：特别是真正的新经济企业。

风险提示

1. 汇率风险：美元走强、人民币贬值可能带来汇率风险。
2. 宏观经济下行风险：若经济大幅下行，市场或重回震荡。
3. 中美贸易摩擦风险：可能对国内经济和市场情绪造成冲击。

图表分析

• 图表1-3：显示工业企业营收、工业增加值、CPI与PPI的变化，反映经济温和复苏但通胀压力上升。
• 图表4-5：显示制造业投资增速上升，但PMI和新订单指数环比回落，提示经济复苏动力有限。
• 图表6-10：显示CRB指数下跌、票据利率下行、短期利率上升、期限利差下降、信用利差回落，表明市场流动性收紧。
• 图表11-14：反映债券融资和IPO情况，显示市场融资活动有所活跃。
• 图表15-22：显示产业资本净增持、深港通与沪港通资金流动情况，整体资金流出压力较大。
• 图表23-24：显示上证B股和通信板块跌幅较小，具有相对抗跌性。
• 图表25：提供未来一个月的主题日历，便于投资者把握市场热点。

免责声明与评级说明

• 免责声明：本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，亦不承担因使用本报告而产生的法律责任。
• 行业评级体系：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级体系：基于公司股价与沪深300指数的相对表现，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

总结

整体来看，当前市场仍处于政策消化期，经济温和复苏与微滞胀预期并存，对A股估值形成一定压制。建议关注制造业投资链条和高股息板块，同时留意人民币贬值与中美贸易摩擦带来的风险。外资的持续流入有望为市场带来增量资金，但短期内需警惕资金流出压力。