保险Ⅱ行业深度报告_保险行业2025年年报回顾与展望_负债端增量提质_投资端加大权益配置力度_44页_2mb

保险行业2025年年报回顾与展望总结

核心内容

2025年，中国保险行业整体表现良好，呈现负债端增量提质与投资端加大权益配置的趋势。保险公司归母净利润大幅增长，分红回报稳中有升，同时在银保渠道推动下，寿险业务实现新单保费和NBV的高增长。财险业务则保持稳健增长，综合成本率有所改善。投资方面，保险公司大幅增配二级权益，推动总投资收益率提升。行业估值处于低位，具备配置价值，整体维持“增持”评级。

主要观点

1. 归母净利润大幅增长，分红回报稳中向好

• 2025年，AH主要上市险企（不含友邦保险、中国财险）合计归母净利润4575亿元，同比增长26.6%。其中，中国太平增速最高，达到222.6%，主要受所得税政策调整影响。
• A股五家险企合计归母净利润4253亿元，同比增长22.4%。平安、太保、国寿和新华的每股股息均有所提升，太平每股股息同比大增251%。
• 分红率整体稳定，2025年平均为26.2%，主要险企分红政策注重长期经营与股东回报，而非短期利润波动。

2. 寿险：银保渠道拉动新单保费与NBV高增长

• 2025年，上市险企新单保费同比快速增长，其中阳光和新华增速超过40%，太平则略有下滑。新单中分红险占比明显提升，太平占比最高接近90%。
• 银保渠道成为增长新动力，2025年银保新单保费和NBV均实现两位数增长，A股五家公司银保新单保费均同比翻倍以上增长。银保NBV占比平均为39.1%，同比提升7.7个百分点。
• 个险队伍转型成果继续释放，人力规模小幅下滑，但队伍质态和产能持续改善。代理人人均产能继续提升，队伍结构更加优化。

3. 财险：保费收入稳健增长，综合成本率同比改善

• 2025年财险保费收入整体保持稳健增长，险种结构略有分化。人保、平安、太保产险保费分别同比增长3.3%、6.6%、0.1%。
• 综合成本率平均为98.1%，除阳光外，其他险企均实现承保盈利。主要得益于费用率优化，平安保证保险业务扭亏为盈，综合成本率同比下降1.5个百分点。

4. 投资：增配二级权益，总投资收益率提升

• 2025年，保险公司投资资产规模普遍高增长，A股五家险企合计增长13%。股市走强带动总投资收益率提升，平均净投资收益率同比下降0.3个百分点至3.2%，而平均总投资收益率同比上升0.4个百分点至5.4%。
• 股票+基金占比大幅提升，年末平均为14.4%，同比增加3.5个百分点。平安股票占比最高，达14.8%。债券配置比例略有下降，但利率债仍受青睐。

关键信息

1. 分红与股息

• 上市险企每股股息普遍提升，太平增幅显著，达251%。
• 3月27日，AH险企股息率处于高位，平安H股、太平、阳光和中国财险超5%，新华H股超6%。

2. 偿付能力

• 2025年末，上市险企核心偿付能力充足率平均为159%，同比下降12个百分点；综合偿付能力充足率平均为218%，同比下降24个百分点。
• 太平人寿核心偿付能力充足率降幅最大，为-43个百分点。平安、太保和新华变化趋势相对较好，主要得益于债券投资重分类、发行债务融资工具等。

3. 负债端

• 市场储蓄需求旺盛，监管引导与险企转型推动负债成本下降，利差损压力缓解。
• 十年期国债收益率稳定在1.82%左右，若未来继续上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。

4. 资产配置

• 2025年保险公司普遍增配股票和权益基金，降低债券配置比例。
• 太平、平安、新华通过发行零息可转债等方式补充资本，提升偿付能力。

风险提示

• 长端利率趋势性下行
• 权益市场波动
• 新单增速不及预期

投资建议

• 负债端持续向好，关注利率上行机会
• 行业估值处于低位，具备配置价值，维持“增持”评级

图表与数据亮点

• 图1：上市险企2025年ROE普遍提升
• 图3：2025年上市险企寿险合同服务边际余额规模及增速
• 图9：2025年上市险企新单保费增速情况
• 图15：2025年银保新单保费增速显著高于个险
• 图23：2025年上市险企EV实现同比稳健增长
• 图32：2025年上市险企NBV margin同比提升
• 图40：2025年上市险企投资资产规模普遍高增长
• 图41：2025年股市主要指数较年初累计涨跌幅走势
• 图42：2025年十年期国债收益率企稳回升

总结

2025年中国保险行业在负债端和投资端均表现积极。归母净利润大幅增长，分红回报稳中有升，银保渠道推动新单保费与NBV高增长，财险业务保持稳健增长，综合成本率改善。投资端增配二级权益，提升总投资收益率。行业估值处于低位，具备配置价值，整体维持“增持”评级。未来需关注利率上行机会及权益市场波动风险。