非银金融行业：保险负债端回归增长常态-20180819-广发证券-10页

非银金融行业总结

核心内容

本报告聚焦非银金融行业，重点分析保险与证券板块的市场表现及发展趋势，结合行业动态与政策变化，提出投资建议。

保险板块分析

主要观点

• 保费增长趋势：2018年前7个月，平安寿险、新华保险、中国人寿、太平人寿的原保费收入同比分别增长21.68%、11.02%、4.42%、3.75%，增幅环比有所提升，表明行业整体增长态势稳健。
• 新单负增长收窄：平安个险新单负增长幅度继续收窄，前7个月累计-4.65%（前6个月-6.30%），符合销售节奏预期。
• 市场预期：各公司仍将推动保费增长，保持队伍稳定，预计后续保费增速将有所改善。
• 估值分析：当前板块估值处于底部位置，对应18年P/EV为0.85倍，建议保持关注。
• 推荐标的：中国平安、中国财险、新华保险、中国太保。

关键信息

• 保险行业保费增速呈现分化趋势，平安表现相对较好，新华保险增速稳步提升。
• 保险板块面临销售调整期，7月单月增速放缓，但整体趋势向好。
• 行业整体负债端回归增长常态，市场对保险板块的长期看好。

证券板块分析

主要观点

• MSCI纳入A股第二步实施：MSCI将A股纳入因子从2.5%提升至5%，调整结果于8月31日生效，预计带来约755亿元人民币的资金流入。
• 外资引入进程：配合国内开放政策，循序渐进引入海外长线资金，有利于资本市场长期繁荣。
• 政策支持：证监会支持A股纳入富时罗素国际指数，推动资本市场进一步开放。
• 行业趋势：券商盈利具有韧性，资产端压力缓和，板块估值有望修复。

关键信息

• MSCI纳入A股将带来增量资金，利好券商板块。
• 行业加速分化，龙头券商在机构客户和衍生品业务中占据优势。
• 头部企业如腾讯入股中金、阿里入股华泰，进一步增强行业竞争力。
• 推荐关注头部券商：华泰证券、中金公司、中信证券等。

投资建议

• 短期：龙头券商盈利韧性较强，叠加政策利好，板块估值有望修复。
• 中长期：养老目标基金获批、行业分化加剧、头部券商反卡位策略，均利好券商发展。
• 推荐标的：重点关注中国平安、中国财险、新华保险、中国太保（保险板块）；华泰证券、中金公司、中信证券（证券板块）。

风险提示

• 市场风险：经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧。
• 公司风险：业绩不达预期、重大风险及违约事件、二级市场波动、新领域投资亏损等。
• 政策风险：资管新规补丁文件严厉性超预期、资本开放政策变化。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

投资评级说明

公司投资评级说明

行业动态及一周表现

• 市场表现：上周上证指数下跌4.52%，深证成指下跌5.18%，保险指数下跌5.58%，券商指数下跌2.86%，多元金融指数下跌3.20%，互联网金融指数下跌4.19%。
• 数据支持：多张图表展示保险行业保费增长趋势、券商成交金额、融资融券余额及市场指数表现，为分析提供数据依据。

研究小组成员

• 首席分析师：陈福（经济学硕士，2017年3月加入广发证券）
• 分析师：鲍淼（南开大学硕士，2018年加入广发证券）、商田（安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券）、文京雄（英国阿伯丁大学金融投资管理硕士，2015年加入广发证券）
• 研究助理：陈卉（英国布里斯托大学金融投资硕士，2017年加入广发证券）、陈韵杨（香港中文大学经济学硕士，中山大学学士，2017年加入广发证券）

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