20161102-申万宏源-轻工造纸行业2016_年三季报回顾_持续看好确定增长的家居和造纸龙头_逐渐布局筑底复苏包装板块_14页_788kb

轻工造纸行业2016年三季报总结

核心内容

2016年三季报显示，轻工造纸行业整体呈现增长态势，其中家居和造纸板块表现尤为突出，包装板块则处于筑底复苏阶段。报告重点分析了各子行业的表现、盈利情况及未来发展趋势，同时推荐了具有增长潜力的个股。

主要观点

家居行业

• 增长态势良好：16Q3七家龙头公司收入增速为14%，显著高于家具行业7.9%的增速，净利润同比增长42.9%。
• 集中度提升：市场份额向有渠道、品牌和设计能力的龙头公司集中。
• 毛利率提升：16Q3平均毛利率提升1.5个百分点，体现品牌市场定价权和柔性制造能力的提升。
• 转型趋势明显：向大家居转型提升客单价，O2O渠道布局提升市场份额。
• 推荐个股：
  • 索菲亚：三季报净利增长48%，Q3订单向好，明年高增可期。
  • 美克家居：Q3净利同比增长16.2%，软装搭配占比提升，全年收入增长无忧。
  • 大亚圣象：三季报净利大增82%，管理层优化，盈利能力恢复。
  • 喜临门：三季报净利同比增长30%，超市场预期。
  • 曲美家居：净利增长60%，宜华生活：净利增长16%。
  • 次新股顾家家居、恒康家居表现亮眼。

造纸行业

• 行业供给收缩：部分纸种涨价落实，纸浆价格低位徘徊，环保压力和成本上涨考验企业议价能力。
• 盈利能力提升：16Q3九家重点公司收入同比增长14.4%，净利润同比增长143.7%。
• 推荐个股：
  • 晨鸣纸业：三季报净利增长177%，每月盈利近亿元，租赁规模300亿，定增底价构建安全边际。
  • 岳阳林纸：定增落地在即，宁波120亿PPP项目稳步推进，诚通集团平台带来盈利弹性。
  • 山鹰纸业：三季报符合预期，新增募投产能+提价预期+内部成本管控保障股权激励考核。
  • 中顺洁柔：三季报净利增长174%。
  • 太阳纸业：三季报净利增长58%。

包装印刷行业

• 短期承压：受宏观环境制约，包装类公司前三季度净利负增长。
• 筑底复苏趋势：奥瑞金Q3单季收入和净利明显改善，红牛恢复增长。
• 转型布局：东风股份、劲嘉股份积极拓展大包装+大消费、大包装+大健康等第二主业。
• 推荐个股：
  • 奥瑞金：Q3单季收入和净利恢复增长。
  • 东风股份：烟标去库存逐渐复苏，外延并购提升市占率。
  • 劲嘉股份：大包装+大健康，引进复星系对接产业资源。

关键信息

行业趋势

• 家居行业：受益于消费升级和环保意识提升，品牌企业集中度提高，毛利率上升，O2O和大家居转型带来长期增长。
• 造纸行业：受益于供给收缩和竞争格局改善，收入和利润双增长，龙头企业通过涨价和成本管控对冲压力。
• 包装印刷行业：短期承压，但通过外延整合和第二主业拓展，未来有望复苏。

个股表现

• 家居：索菲亚、美克家居、大亚圣象、喜临门、曲美家居、宜华生活、好菜客等公司表现优异。
• 造纸：晨鸣纸业、太阳纸业、岳阳林纸、中顺洁柔、齐峰新材、恒丰纸业、山鹰纸业等公司业绩增长显著。
• 包装印刷：奥瑞金、东风股份、劲嘉股份等公司正积极布局转型。

转型方向

• 家居：定制家居、大家居、O2O渠道、3D设计/VR展示。
• 造纸：供给侧改革、环保、提价策略。
• 包装印刷：整体包装解决方案提供商、大消费、大健康。

数据分析

家居行业

• 收入增速：16Q3七家重点公司收入增速为14.1%。
• 净利润增速：16Q3七家重点公司净利润增速为42.9%。
• 毛利率：16Q3算术平均提升1.5个百分点。

造纸行业

• 收入增速：16Q3九家重点公司收入增速为14.4%。
• 净利润增速：16Q3九家重点公司净利润增速为143.7%。
• 毛利率：16Q3维持高位，部分公司因提价和原材料价格下降而受益。

包装印刷行业

• 收入增速：16Q3十家重点公司收入增速为15.4%。
• 净利润增速：16Q3十家重点公司净利润增速为31.5%。

投资建议

• 家居行业：持续看好龙头公司，尤其是定制家居领域。
• 造纸行业：推荐确定增长的龙头企业，如晨鸣纸业、太阳纸业等。
• 包装印刷行业：布局筑底复苏，关注转型进展和第二主业拓展。

附录

• 图表：展示了各行业收入、净利润、毛利率等关键数据。
• 盈利预测：对重点上市公司进行了2016年三季报后的盈利预测。

信息披露

• 分析师承诺：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，不涉及任何利益补偿。
• 机构联系人：申万宏源研究提供了相关联系人信息，供客户咨询。