20210221-国贸期货-宏观经济周度报告_风险偏好回归_大宗商品表现强势_8页_1mb

风险偏好回归，大宗商品表现强势

核心内容

本文分析了“就地过年”政策对经济的影响、全球性通胀压力的加剧、风险偏好回归对大宗商品市场的支撑，以及工业生产、地产、汽车需求的季节性变化。同时，总结了国内外政策动态和经济数据。

主要观点

1. “就地过年”或带来经济高景气度

• 春节期间人口迁移规模减少，交通客流量大幅下降。
• 就地过年政策改变了传统的返乡模式，返乡节奏提前、速度放缓、人数减少。
• 这种变化有利于春节后复工进程加快，对生产具有正向影响。
• 消费端因就地过年而出现高增长，推动春节月份经济景气度高于往年。
• 电影票房和快递量显著增长，分别同比增长32%和260%。

2. 全球性通胀压力加大

• 全球疫苗接种加速、经济复苏背景下，大宗商品持续涨价。
• 美国原油价格因德州寒潮减产上涨至63美元/桶。
• 欧美发达国家疫情改善快于发展中国家，导致全球供需紧张加剧。
• 1月PPI同比上涨0.3%，为2020年2月以来首次回正。
• 随着3、4月投资建设开工加速，工业品涨价效应将向下游传导，国内通胀压力将逐步显现。
• 全球经济共振复苏，PPI有望延续回升，全年高点可能出现在5-6月份。

3. 风险偏好回归，大宗商品表现强势

• 海外疫情改善和美国1.9万亿财政刺激预期升温，风险偏好上行。
• 风险资产（如股票、大宗商品）表现优于避险资产（如债券）。
• 大宗商品市场或迎来新一轮牛市，主要因：
  • 全球经济持续复苏，补库需求带动制造业修复；
  • 疫苗普及使疫情影响减弱，带动旅游业复苏；
  • 主要经济体维持宽松货币政策，美元指数走弱。

关键信息

工业生产回暖预期

• 化工行业：节后需求和生产逐步回升，PTA产业链产品价格普遍上涨，负荷率同步提升。
• 钢铁行业：节后复产速度加快，钢厂开工率回升至66.44%，库存累积明显，节后价格大涨。

房地产与汽车需求

• 地产销售：春节前后季节性走弱，30大中城市商品房成交面积累计同比增106.92%，但当周成交量大幅下滑。
• 汽车市场：2月第一周乘用车零售环比增长15%，但批发销量环比下降2%，显示需求季节性走弱。

物价走势

• 食品价格：春节后食品价格回落，蔬菜和猪肉均价环比分别下跌4.18%和5.62%。
• CPI走势：受高基数影响，1月CPI同比转负，短期或保持低位，全年CPI或呈现“低-高-低-高”波动。
• PPI走势：1月PPI同比上涨0.3%，全球工业品价格有望继续上涨，全年高点或出现在5-6月。

政策与消息面

国内政策

• 央行强调应关注政策利率指标，而非操作数量。
• 中央全面深化改革委员会提出加快攻克“卡脖子”技术，推动新型城镇化和共同富裕。

国际动态

• 美国：
  • 拜登1.9万亿财政刺激计划即将投票表决。
  • 特朗普弹劾案失败，其仍可参选总统。
  • 美联储重申宽松货币政策，维持利率在接近零水平。
• 欧洲：
  • 欧洲央行对2021年复苏持谨慎乐观态度，制造业保持韧性，服务业承压。
  • 欧元区2月制造业PMI初值为57.7，服务业PMI初值为44.7。
• 经济数据：
  • 美国1月CPI同比1.4%，低于预期。
  • 欧元区工业生产加速修复，德国、法国、日本、英国12月工业生产同比超疫情前水平。

总结

“就地过年”政策在抑制人口流动的同时，推动了消费和物流的高增长，为春节后经济带来积极影响。全球疫苗接种加速和经济复苏背景下，大宗商品持续上涨，通胀压力加大，PPI有望延续回升。风险偏好回归推动风险资产表现优于避险资产，为大宗商品市场带来支撑。工业生产逐步回暖，地产和汽车需求季节性走弱，但整体经济景气度提升。国内外政策环境宽松，为经济复苏提供支撑。