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国贸期货研究报告总结（2021.2.22-2021.2.28）

核心内容

本报告由国贸期货宏观金融研究中心发布，涵盖宏观经济、股指期货、国债期货三个板块的周度分析，重点探讨了“就地过年”政策对经济的影响、全球通胀压力、市场情绪变化、政策动向及资金面情况。

主要观点

1. 宏观经济分析

• “就地过年”政策推动经济高景气度：

  • 春节期间人口迁移规模减少，交通客流量下降。
  • 但消费和快递需求显著增长，有利于春节后复工和生产。
  • 市场预期春节月份经济景气度将高于往年。

• 全球性通胀压力加大：

  • 疫情改善和经济复苏推动大宗商品价格上涨。
  • 美国原油价格因德州寒潮而上涨至63美元/桶。
  • 1月PPI同比首次回正，为0.3%，预计3、4月工业品涨价效应将传导至国内，国内通胀压力逐步显现。

• 风险偏好回归，大宗商品表现强势：

  • 海外疫情改善和美国财政刺激预期推动市场风险偏好上升。
  • 商品市场有望迎来新一轮牛市，主要受全球经济复苏和宽松货币政策支撑。

2. 股指期货分析

• 市场情绪乐观，A股向好的逻辑未变：

  • 本周A股市场受全球经济复苏预期和外盘上涨影响，风险偏好提升。
  • 市场风格切换加快，前期抱团股调整，中等蓝筹股表现突出。
  • 中证500涨幅显著，为2.73%，而沪深300和上证50微跌。

• 政策与流动性支撑：

  • 国内流动性压力已缓解，货币政策未转向，市场利率未突破利率走廊上限。
  • 两会即将召开，市场政策预期升温，历史数据显示两会前后市场多上涨。
  • 新发偏股型基金增长，叠加全球宽松货币环境，为A股提供增量资金。

3. 国债期货分析

• 下周资金面压力不大，关注商品上涨风险：

  • 春节后仅两个交易日，债期跳空低开后小幅企稳。
  • 央行净回笼3400亿元，但中性态度未变，市场不必过度担忧。
  • 美元指数维持震荡，非美货币反弹，推动大宗商品上涨，对国债等避险资产形成压力。

• 收益率与利差变化：

  • 现券收益率多数抬升，尤其是长端国债收益率。
  • 期限利差小幅走扩，反映市场对通胀预期的增强。

关键信息

宏观经济

• “就地过年”：减少人口流动，促进消费和快递增长，支撑春节后复工。
• 全球通胀：疫苗接种和经济复苏推动大宗商品价格上涨，1月PPI回正。
• 大宗商品：铜、原油等价格上涨，市场对商品牛市预期增强。

股指市场

• 行业表现：采掘、有色、钢铁等资源类板块涨幅显著，食品饮料、医药生物等板块调整。
• 政策支撑：美国1.9万亿美元财政刺激计划即将通过，推动市场风险偏好。
• 流动性改善：春节后流动性压力缓解，市场利率未突破利率走廊上限。

国债市场

• 资金面：央行净回笼3400亿元，下周资金面压力不大。
• 收益率走势：中长期国债收益率上升，反映市场对通胀预期增强。
• 利差变化：期限利差走扩，显示市场对经济复苏和通胀的担忧。

图表与数据支持

• 图表1：全国客运量变化，显示春节返乡人数减少。
• 图表2：当日新增确诊病例，反映疫情改善趋势。
• 图表3：疫苗接种进度，全球接种速度加快。
• 图表4：全球通胀压力，PPI数据回升。
• 图表5：PTA产业链负荷率，显示工业生产逐步回暖。
• 图表6：钢厂高炉开工率，显示节后复产加快。
• 图表7：30大中城市地产销售情况，显示节后销售季节性走弱。
• 图表8：乘用车市场零售数据，显示节后零售回暖。
• 图表9：股指期货成交量与持仓量变化，显示市场活跃度提升。
• 图表10：国债收益率变化，显示市场对通胀预期增强。

重要政策与事件

• 国内政策：

  • 央行强调关注政策利率，而非操作数量。
  • 中央全面深化改革委员会推动创新发展和新型城镇化。

• 国际政策：

  • 美国1.9万亿美元救助计划有望于3月中旬通过。
  • 拜登政府要求暂定抖音、微信海外版的禁令。
  • 欧洲央行维持谨慎乐观态度，关注封锁政策对经济的影响。

市场展望

• A股：中期向好的逻辑未变，关注两会政策预期。
• 国债：短期维持震荡，利率上行空间有限，但需警惕商品上涨对债市的冲击。
• 大宗商品：受全球经济复苏和宽松政策推动，上涨势头强劲，关注PPI抬升风险。

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