20210221-华创证券-每周高频跟踪_辩证看待春节期间消费数据_14页_1mb

债券周报总结

核心内容

本报告围绕2021年春节期间的消费、通胀、进出口、工业及投资等高频数据展开分析，重点探讨了“就地过年”政策对经济各领域的短期影响，并为后续投资策略提供了参考。

主要观点

消费数据分化

• 线下零售：受疫情及“就地过年”政策影响，商务部监测的零售和餐饮企业消费数据表现不乐观。
• 线上消费：由于“春节不打烊”等活动推动，线上消费表现亮眼，特别是服务类消费如餐饮、影视娱乐等增长显著。
• 社零增速：1~2月社零消费增速预计不会显著超出预期，但总消费支出仍可期待。

通胀走势

• 食品价格：春节后多个食品二级子项价格回落，走势符合季节性。
• 猪价下行：猪肉价格快速回落，预计未来两个月仍将走低。
• 蔬菜价格：春节后蔬菜价格也持续走低。
• CPI影响：食品项价格回落可能拖累CPI，预计2~3月CPI或维持负区间。

进出口表现

• 出口指标：节后出口相关指标表现强势，受“就地过年”影响，复工进度较快，出口增速维持高位。
• 进口指标：节后进口相关指标快速回升，显示外贸韧性较强。

工业品价格

• 煤炭价格：节后煤炭价格大幅回落，因需求高峰过去及供应恢复。
• 钢价、玻璃、有色：受“就地过年”政策影响，复工加快，钢价、玻璃、有色等价格节后明显上涨。
• PTA产业链：负荷率维持高位，但受累库风险影响，短期供需面缺乏利好支撑。

投资相关

• 水泥价格：节后水泥价格较为平稳，但需关注后续需求变化。
• 地产销售：春节期间地产销售虽好于2020年，但不及2018和2019年同期水平。
• 地方债发行：地方债发行量有所回落，但需关注后续提前下达的可能。

关键信息

消费相关

• 商务部监测的春节消费数据同比增长28.7%，但仅反映部分企业表现。
• 2021年1~2月社零增速预计为个位数增长，与2019年相比偏低。
• 网上零售额预计增速较高，线上消费占比逐步提升。
• 餐饮、影视娱乐等服务消费表现较好，观影人数和票房均创历史新高。
• 石油及其制品类消费增速可能转正，受油价上涨和用车量增加影响。

通胀相关

• 春节后多个食品二级子项价格回落，猪肉价格下跌4.67%。
• 蔬菜价格回落1.36%，未来仍可能继续走低。
• 水果价格回升，鸡蛋、牛羊肉价格回落，整体食品项价格走势符合季节性。

进出口相关

• 上海出口集装箱运价指数（SCFI）及中国出口集装箱运价指数（CCFI）节后持续上行。
• 波罗的海干散货指数（BDI）和中国进口干散货运价指数节后大幅回升，显示外贸韧性。

工业相关

• 节后煤炭价格大幅回落，动力煤均价快速下行。
• 钢价、玻璃、有色等价格节后明显上涨，显示复工加快带来的需求预期。
• PTA产业链负荷率维持高位，但受累库风险影响，短期走势偏弱。

投资相关

• 水泥价格指数节后基本持平，需关注后续需求变化。
• 房地产销售虽好于2020年，但受调控政策影响，仍偏弱。
• 地方债发行量回落，但提前下达的可能性存在。

风险提示

• “就地过年”政策可能导致工业和出口数据超预期。
• 资金面波动风险仍在，需关注央行投放力度及地方债发行节奏。
• 通胀预期变化可能对市场造成影响。

投资策略

• 消费数据分化，线下消费恢复缓慢，线上及服务消费表现强劲。
• 食品项价格回落，进出口数据偏强，工业品价格回升。
• 资金面压力不大，但需防范央行“该松不松”及通胀预期变化风险。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士）
• 高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA）
• 分析师：梁伟超（北京外国语大学经济学硕士）、华强强（香港科技大学理学硕士）、陈静（南开大学经济学硕士）
• 研究员：张晶晶（对外经济贸易大学保险学硕士）
• 助理研究员：靳晓航（中央财经大学会计硕士）、许洪波（中央财经大学金融硕士）

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