20210307-国贸期货-宏观经济·周度报告_风险偏好回归_大宗商品有望重新走高_8页

风险偏好回归，大宗商品有望重新走高

核心内容

本文主要分析了当前宏观经济政策、美国就业数据及财政刺激法案对大宗商品价格的影响，指出在全球经济逐步复苏的背景下，大宗商品市场有望迎来新一轮上涨趋势。

主要观点

1. 宏观政策保持宽松，退出速度低于预期

• 两会政策释放：政府工作报告显示，宏观政策具有连续性、稳定性和可持续性，财政政策保持积极，货币政策灵活适度。
• GDP目标设定：6%以上的增长目标设定，基于疫情低基数，实现难度不大，有利于经济平稳过渡。
• 财政赤字率：财政赤字率由3.6%降至3.2%，仍为历史第二高水平，新增专项债额度略低于去年，但财政收入恢复性增长与结转资金将支撑财政支出。
• 货币政策：货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，宏观杠杆率保持稳定，货币政策未出现明显转向。

2. 美国非农数据超预期，经济复苏迹象明显

• 非农数据强劲：2月非农新增就业37.9万人，远超预期18.2万人，失业率降至6.2%，显示就业市场显著改善。
• 就业数据修正：12月和1月非农数据分别向下和向上修正，整体趋势向好。
• 失业救济金：私人非农企业员工平均每周工作时长和时薪均有所上升，显示劳动力市场逐步恢复。
• 经济刺激法案：1.9万亿美元的新冠纾困法案即将通过，将推动美国经济全面复苏，短期通胀预期走高。

3. 大宗商品价格有望重新走高

• 风险偏好回归：近期美债收益率上行和美元指数反弹导致大宗商品价格回调，但该现象更多反映经济复苏预期，而非利空。
• 美联储政策预期：美债收益率曲线过度陡峭可能引发美联储的调节政策，如OT和YCC，对大宗商品价格形成支撑。
• 全球经济复苏：国内政策退出缓慢、美国经济刺激法案推动经济复苏，叠加疫苗接种加速，全球经济共振复苏，工业品价格有望继续走高。
• PPI走势预期：2021年PPI的高点可能出现在5-6月份，全年通胀压力较大。

关键信息

• 国内政策：财政政策保持积极，赤字率降至3.2%，新增专项债3.65万亿元，货币政策保持灵活适度。
• 美国经济：非农数据超预期，失业率降至6.2%，1.9万亿美元刺激法案即将通过，推动经济全面复苏。
• 大宗商品：受政策宽松和经济复苏影响，大宗商品价格有望重新走高，PPI将处于修复通道中。
• 图表支持：包括美国非农就业数据、财政刺激法案条款、工业品负荷率、地产和汽车销售数据等，显示市场回暖迹象。

结论

当前宏观经济环境显示政策持续宽松，经济复苏趋势明显，大宗商品市场在风险偏好回归的背景下，有望迎来新一轮上涨。未来需密切关注政策执行力度、疫苗接种进度及全球经济联动情况。