20210307-国贸期货-宏观经济·周度报告_风险偏好回归_大宗商品有望重新走高_24页_2mb

报告摘要

国贸期货研究报告总结

核心内容概览

本报告为国贸期货宏观金融研究中心发布的周度研究报告，涵盖了宏观经济、股指期货和国债期货的分析。报告指出，国内外经济复苏预期增强，政策退出速度低于市场预期，风险偏好回归，大宗商品和部分股指有望企稳回升，而国债市场则因资金面宽松和美债收益率上行而呈现震荡走势。

主要观点

1. 宏观经济

政策退出速度低于预期：
- 财政政策保持积极，赤字率下调至3.2%，但专项债额度略低于去年，财政退出力度弱于市场预期。
- 货币政策维持稳健，强调支持实体经济，流动性合理充裕，宏观杠杆率基本稳定。
- 政策连续性和稳定性增强，有助于缓解市场对政策过快收紧的担忧。
美国非农数据超预期：
- 美国2月非农就业人数新增37.9万人，失业率降至6.2%，远超市场预期。
- 1.9万亿美元新冠纾困法案通过参议院，预计下周众议院也将通过，推动美国经济反弹和通胀预期上升。
风险偏好回归：
- 美债收益率上行反映经济复苏和通胀预期，但美联储尚未转向，美债收益率曲线陡峭可能引发其调节。
- 大宗商品牛市尚未结束，预计价格将重新走高。
工业生产逐步回暖：
- 化工和钢铁行业生产负荷回升，地产和汽车销售回暖，显示经济复苏迹象。
物价走势：
- 食品价格回落，CPI短期或保持低位。
- PPI有望继续回升，全球经济共振复苏将支撑工业品价格。

关键信息

1. 国内政策与经济

政府工作报告：
- GDP目标增速设在6%以上，主要基于低基数和高质量发展的考虑。
- 财政政策保持积极，赤字率和专项债额度略高于预期。
- 货币政策强调支持实体经济，引导金融系统向实体让利。
进出口数据：
- 前2个月进出口总值增长32.2%，出口增长50.1%，进口增长14.5%，显示外需增加和国内经济复苏。
财政刺激政策：
- 1.9万亿美元救助法案通过参议院，预计下周众议院也将通过，进一步强化经济复苏预期。

2. 国际市场动态

美国非农数据：
- 显示就业市场显著改善，反映疫情好转和经济复苏。
美债收益率：
- 10年期美债收益率一度接近1.6%，推动全球股市调整。
- 美债收益率上行对国内市场影响有限，中美利差维持在170bp左右，中国无风险收益率仍有吸引力。
美元指数：
- 随着美债收益率上行，美元指数反弹，带动大宗商品价格回调。

3. 股指期货

市场走势：
- A股市场延续分化走势，受美股下跌和机构抱团股调整影响。
- 中证500表现优于沪深300和上证50，显示市场风险偏好有所回升。
成交量与持仓量：
- IF、IH、IC合约成交量和持仓量均有所下降，显示市场情绪偏弱。
价差走势：
- 跨期价差和跨品种价差显示IC合约表现优于IF和IH，多IC空IF策略继续获利。
基本面与估值：
- 业绩预喜公司比例达56.8%，显示企业盈利预期较好。
- 沪深300、上证50和中证500的PE-TTM分别为16.19倍、14.08倍和27.93倍，估值处于历史较高水平。

国债期货

市场走势：
- 债期小幅收涨，涨幅集中在周五，十年期主力合约表现亮眼。
- 海外美债走强带动美元指数反弹，拖累大宗商品和股市，给债期带来支撑。
资金面与流动性：
- 央行净回笼300亿元，下周仍将有500亿元逆回购到期，资金面维持宽松。
- Shibor和银行间质押式回购利率小幅下行，显示流动性较为充裕。
现券收益率：
- 国债收益率多数小幅下滑，显示市场对经济复苏和政策宽松的预期。
- 期限利差小幅回落，显示市场对长端收益率的上行压力有所缓解。
美债收益率：
- 美债收益率长端加速上行，但中美利差维持在190BP左右，资金流出中国债市的概率不大。

下周展望

市场预期：
- 大宗商品和股指有望企稳反弹，风险偏好回归。
- 债期可能因经济复苏预期和美债收益率上行而保持震荡走势。
操作建议：
- 3月是利率债配置的好时机，可适度参与反弹。
- 美债收益率上行对国内资产吸引力削弱有限，短期无需过度担忧。

附：联系信息

分析师：郑建鑫
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