20210620-国贸期货-需求走弱叠加美联储转鹰_大宗商品调整压力加大_7页_1mb

文档总结

核心内容

本文档分析了当前经济形势、财政政策及美联储政策对大宗商品市场的影响，指出经济复苏放缓、财政支出节奏偏慢以及美联储政策转向鹰派，导致大宗商品面临调整压力。同时，文档还提供了具体的数据支持和图表参考，帮助读者更直观地理解相关经济指标和市场趋势。

主要观点

1. 经济复苏持续放缓，向上动能较弱

• 5月份经济延续稳定复苏，但两年平均增速明显放缓，低于市场预期。
• 工业生产：工业增加值两年平均增速为6.6%，略显疲软，上下游出现分化。
• 固定资产投资：制造业投资保持回升，地产投资韧性较强，但基建投资改善有限。
• 社会消费：消费依旧疲软，商品类消费偏弱，服务类消费有所修复。
• 外需支撑：外需保持强劲，但因商品大幅涨价，进口增速提升，净出口拉动减弱。
• 内需压力：居民消费能力未有效释放，财政不急于发力，结构性调整持续。

2. 财政收入平稳增长，地方专项债发行节奏偏慢

• 1-5月全国一般公共预算收入同比增长24.2%，支出同比增长3.6%，已完成全年预算的37%。
• 税收收入：企业所得税和增值税是财政收入增长的主要贡献。
• 支出结构：社会保障和就业支出稳定增长，教育支出连续四个月快速增长。
• 专项债发行：截至6月15日，专项债发行进度为25%，略慢于往年，可能与稳增长压力不大及优质项目储备不足有关，预计三季度发行速度将提升。

3. 美联储政策收紧预期升温

• 6月FOMC会议维持基准利率和购债规模不变，但声明和点阵图显示政策立场更加鹰派。
• 加息预期：18名FOMC委员中，有13人预计2021年底前至少加息一次，7人预计2022年底前至少加息一次。
• 缩减QE：预计美联储将在下次FOMC会议开始讨论缩减QE，正式开启缩减QE可能在明年上半年。

4. 大宗商品面临调整压力

• 钢材、铜等大宗商品需求走弱，价格回落。
• 外需支撑减弱，内需疲软，导致大宗商品整体面临调整压力。
• 尽管存在环保、安检、抛储等短期扰动因素，但供给紧缺问题仍未解决，限制了大宗商品的跌幅。

关键信息

经济数据

• 工业增加值两年平均增速：6.6%
• 社会消费品零售总额两年平均增速：4.5%
• 固定资产投资两年平均增速：4.2%
• 制造业投资两年平均增速：0.6%
• 房地产开发投资两年平均增速：8.6%
• 基础设施投资两年平均增速：2.6%

财政数据

• 1-5月公共财政收入同比增长24.2%
• 1-5月公共财政支出同比增长3.6%
• 地方专项债发行进度：25%
• 一般债发行：4205亿元（占已下达限额的53%）
• 专项债发行：8645亿元（占已下达限额的25%）

美联储政策

• 基准利率保持0%-0.25%
• 月度购债规模维持1200亿美元
• 点阵图：预计2023年底将有两次加息
• 政策转向：声明措辞更加乐观，加息预期升温，但未提及缩减QE

大宗商品趋势

• 钢材、铜等需求走弱，价格回落
• PPI上涨支撑企业盈利，但后续回升势头可能放缓
• 供给紧缺问题限制价格跌幅，但需求疲软仍构成调整压力

图表与数据来源

• 图表1：三大门类投资增速
  数据来源：Wind

• 图表2：消费依旧疲弱
  数据来源：Wind

• 图表3：公共财政收支
  数据来源：Wind

• 图表4：地方专项债发行节奏缓慢
  数据来源：Wind

• 图表5：6月议息会议点阵图
  数据来源：Wind

• 图表6：PTA产业链负荷
  数据来源：Wind

• 图表7：钢厂高炉开工率
  数据来源：Wind

• 图表8：30大中城市地产销售
  数据来源：Wind

• 图表9：当周日均销量：乘用车
  数据来源：Wind

• 图表10：主要食品价格下跌
  数据来源：Wind

• 图表11：大宗商品价格指数回落
  数据来源：Wind

投资提示

• 期市有风险，入市需谨慎。
• 文档由国贸期货宏观金融研究中心发布，作者为郑建鑫，联系方式为0592-5160416，投资咨询号为Z0013223，从业资格号为F3014717。
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