20170505-申万宏源-商贸零售行业年报及一季报总结：行业延续弱复苏，超市行业集中度提升明显，首推永辉超市_12页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了2017年一季度商贸零售行业及其中的超市、百货、多业态零售板块的财务表现，指出实体零售行业整体延续弱复苏，但不同子行业表现分化。其中，超市行业市场集中度提升明显，永辉超市表现突出，成为首推标的；百货板块虽收入增长有限，但净利润显著改善；多业态零售板块则因收入下滑，但费用控制得当，净利润有所提升。

主要观点

• 实体零售弱复苏：2017年一季度，实体零售板块整体营收小幅下滑，但净利润大幅改善，主要得益于费用率的下降。
• 超市行业表现最佳：超市板块营收同比增长3.54%，净利润增长61.45%，主要由永辉超市带动，其净利润占超市板块整体的66%。
• 百货板块微弱复苏：百货板块营收增长2.54%，净利润增长73.05%，费用率明显改善，净利率提升2.33个百分点。
• 多业态板块拖累整体表现：多业态零售板块营收同比下降4.47%，但净利润增长8.65%，主要受益于销售费用率的下降。
• 永辉超市持续首推：由于其在营收、毛利率、净利率及净利润增速方面均显著优于同行，报告继续坚定推荐永辉超市。
• 关注低估值区域百货龙头：建议投资者关注安全边际较高的区域百货龙头，如鄂武商A、天虹股份、友阿股份等。

关键信息

一、2017年一季度整体表现

• 行业营收：38家重点公司总体营业收入为1148.57亿元，同比增长0.95%。
• 行业净利润：归母净利润为43.56亿元，同比增长32.85%；扣非净利润为38.16亿元，同比增长22.40%。
• 行业涨跌幅：申万商业贸易指数下跌9.07%，在申万28个一级行业中排名第24位，相对于沪深300下跌12.99个百分点。
• 个股表现：永辉超市以23.83%的涨幅位列第一，鄂武商A以14.55%紧随其后。

二、各子板块表现

1. 超市板块

• 营收：8家上市公司实现营收350.83亿元，同比增长3.54%。
• 净利润：归母净利润为11.29亿元，同比增长61.45%；扣非净利润为8.70亿元，同比增长26.27%。
• 费用率：销售费用率环比下降2.66个百分点，管理费用率环比下降0.89个百分点，财务费用率环比上升0.05个百分点。

2. 百货板块

• 营收：14家重点公司实现营收199.03亿元，同比增长2.54%。
• 净利润：归母净利润为11.39亿元，同比增长73.05%；扣非净利润为9.38亿元，同比增长50.81%。
• 费用率：销售费用率环比下降1.20个百分点，管理费用率环比上升0.44个百分点，财务费用率环比上升0.02个百分点。

3. 多业态板块

• 营收：16家重点公司实现营收598.72亿元，同比下降4.47%。
• 净利润：归母净利润为20.87亿元，同比增长8.65%；扣非净利润为20.07亿元，同比增长11.13%。
• 费用率：销售费用率环比下降1.39个百分点，管理费用率环比上升0.26个百分点，财务费用率环比下降0.17个百分点。

三、2016年全年表现

• 行业营收：38家重点公司总体营收为4085.57亿元，同比下降0.56%。
• 行业净利润：归母净利润为84.73亿元，同比增长0.31%；扣非净利润为121.53亿元，同比下降6.43%。
• 子板块营收增速：超市板块同比下滑2.78个百分点，百货板块同比下滑1.92个百分点，多业态板块同比下滑0.62个百分点。
• 子板块净利润增速：超市板块净利润增速改善515.84个百分点，百货板块改善18.24个百分点，多业态板块改善17.93个百分点。
• 永辉超市贡献显著：2016年永辉超市净利润占超市板块的84%，带动板块整体表现大幅改善。

四、重点公司分析

• 永辉超市：营收同比增长14%，净利润增长58%，扣非净利润增长51%，毛利率20.93%，净利率4.76%。
• 鄂武商A：营收同比增长1%，净利润增长12%，扣非净利润增长24%。
• 天虹股份：营收同比增长2%，净利润增长21%，扣非净利润增长17%。
• 友阿股份：营收同比增长19%，净利润增长29%，扣非净利润增长30%。

五、估值情况

• 永辉超市：2017年5月4日股价为8.27元，2016年EPS为0.14元，2017年EPS为0.18元，2018年EPS为0.24元，2019年EPS为0.26元。
• 鄂武商A：2017年5月4日股价为22.91元，2016年EPS为1.79元，2017年EPS为1.93元，2018年EPS为2.28元，2019年EPS为2.29元。
• 天虹股份：2017年5月4日股价为21.76元，2016年EPS为0.65元，2017年EPS为0.77元，2018年EPS为0.88元，2019年EPS为0.97元。

六、投资建议

• 推荐永辉超市：作为超市行业龙头，其表现显著优于同行，建议持续关注。
• 关注低估值区域百货龙头：如鄂武商A、天虹股份、友阿股份等，因其安全边际较高，具有投资价值。

行业趋势与展望

• 弱复苏持续：实体零售行业整体仍处于弱复苏阶段，但各子行业表现差异明显。
• 费用控制关键：费用率的改善是推动净利润增长的主要因素。
• 永辉超市引领增长：永辉超市在2016年和2017年均表现出色，成为行业标杆。
• 区域百货潜力：区域百货公司因成本控制和市场定位优势，具备较高的投资价值。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，分别表示行业超越、持平或弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，未经授权不得复制或分发。
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• 投资决策应基于个人实际情况，本报告不构成投资建议。