20170505-申万宏源-商贸零售行业年报及一季报总结_行业延续弱复苏_超市行业集中度提升明显_首推永辉超市_11页_726kb

商业贸易行业周报总结（2017年5月）

核心内容

2017年5月的商业贸易行业周报指出，商贸零售行业整体呈现弱复苏趋势，其中超市行业市场集中度显著提升，永辉超市表现突出，被持续首推。同时，百货行业也出现微弱复苏迹象，净利润大幅增长，费用控制成为主要驱动力。多业态零售板块则因营收下滑而拖累整体表现，但通过费用率改善实现了利润增长。

主要观点

• 实体零售延续弱复苏：自2016年四季度开始，实体零售板块逐步复苏，2017年一季度整体营收增幅为负，但净利润显著改善。
• 超市行业表现最佳：超市子行业收入增速为3.54%，净利润增长61.45%，主要得益于永辉超市的强劲业绩，其贡献了超市板块净利润的84%。
• 百货行业微弱复苏：百货板块营收增速为2.54%，净利润增长73.05%，费用率明显改善，尤其是销售费用率下降0.78个百分点。
• 多业态板块拖累整体：多业态零售营收同比下降4.47%，但通过费用控制，净利润仍实现8.65%的增长。
• 永辉超市持续被首推：永辉超市在收入增速、毛利率、净利率及净利润增速等方面均优于行业平均水平，是超市行业的领头羊。
• 区域百货龙头值得关注：如鄂武商A、天虹股份、友阿股份等，因其低估值和良好的盈利改善表现。

关键信息

2017年一季度行业数据

• 整体营收：38家重点公司总体营业收入为1148.57亿元，同比增长-0.95%。
• 整体净利润：43.56亿元，同比增长32.85%。
• 扣非净利润：38.16亿元，同比增长22.40%。
• 净利率：3.79%，环比提升1.86个百分点。
• 费用率改善：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降1.5、0.12、0.08个百分点。

超市板块表现

• 营收：350.83亿元，同比增长3.54%。
• 净利润：11.29亿元，同比增长61.45%。
• 永辉超市贡献突出：永辉超市一季度净利润占超市板块整体的66%。
• 费用控制：销售费用率下降2.66个百分点，管理费用率下降0.89个百分点。

百货板块表现

• 营收：199.03亿元，同比增长2.54%。
• 净利润：11.39亿元，同比增长73.05%。
• 费用改善：销售费用率下降0.78个百分点，管理费用率下降6.66个百分点，财务费用率下降24.29个百分点。
• 净利率：5.72%，环比提升2.33个百分点。

多业态板块表现

• 营收：598.72亿元，同比下降4.47%。
• 净利润：20.87亿元，同比增长8.65%。
• 费用改善：销售费用率下降1.39个百分点，管理费用率提升0.26个百分点，财务费用率下降0.17个百分点。
• 净利率：3.49%，环比提升0.44个百分点。

行业涨跌幅情况

• 永辉超市：一季度涨跌幅为23.83%，涨幅居首。
• 鄂武商A：一季度涨跌幅为14.55%，位列第二。
• 其他公司表现：部分公司如上海九百、重庆百货等表现良好，而中兴商业、徐家汇等则出现较大跌幅。

估值情况

• 永辉超市：PE（2017E）为36.97，较2016A的57.05有明显下降。
• 鄂武商A：PE（2017E）为11.60，显著低于其他公司。
• 天虹股份：PE（2017E）为17.97，较2016A的8.94有显著上升。
• 友阿股份：PE（2017E）为26.67，较2016A的39.72有所下降。
• 其他公司：多数公司PE有所下降，但部分公司如上海九百、银座股份等PE显著上升。

投资建议

• 首推永辉超市：因其在超市行业中的领先地位和强劲的盈利表现。
• 关注区域百货龙头：如鄂武商A、天虹股份、友阿股份等，因其低估值和良好的盈利改善。

法律声明

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