20191105-东兴证券-“不一样的财报解读”系列之2019年三季报：超市行业：竞争分化集中度加速提升，多业态全渠道趋势强化_14页_902kb

超市行业总结：竞争分化集中度加速提升，多业态全渠道趋势强化

核心内容概述

2019年前三季度，中国超市行业在必需品消费稳健增长和CPI持续上涨的背景下，实现了营收和利润的双增长。行业集中度提升成为趋势，龙头企业通过扩张和资源整合进一步巩固市场地位。同时，线上线下融合、全渠道建设成为行业发展的重要方向，细分业态如社区超市、综合超市、精而优的COSTCO模式等逐步显现。

主要观点

1. 行业业绩稳健增长

• 营收增长：2019年1-9月，中信分类下超市行业实现营收1662亿元，同比增长9.62%。其中，第三季度营收553亿元，同比增长11.24%。
• 利润增长：2019年前三季度扣非归母净利润为27.44亿元，同比增长17.25%，增速提升10.93个百分点。
• 毛利率提升：行业毛利率为22.36%，较去年同期上升0.1个百分点；期间费用率为19.82%，同比下降0.21个百分点。

2. 行业竞争分化加剧，集中度提升

• 龙头扩张加速：永辉超市、家家悦、红旗连锁等龙头企业持续扩张，永辉超市Q3新增门店34家、mini店112家，家家悦新增13家门店，红旗连锁新增72家门店。
• 资源整合：永辉完成对广东百佳并表，家家悦参与华润山东收购，苏宁收购家乐福中国80%股权，物美收购麦德龙中国70%股权，内资品牌逐步取代外资主导地位。
• 市场份额集中：随着龙头企业的扩张和资源整合，行业市场份额正加速向头部企业集中。

3. 多业态与全渠道成为发展趋势

• 线上线下融合：实体超市积极接入线上平台，如淘宝淘鲜达、京东到家、多点DMALL等，推动O2O模式发展。
• 细分业态发展：大型综合超市（综超）与社区型超市并行发展，COSTCO、ADLI等精而优的业态进入中国市场，满足不同消费需求。
• 消费场景覆盖：龙头企业通过综超门店与mini店的协作，实现线上线下双线运营，提升坪效和门店活力。

关键信息

行业数据

• 营收：2019Q1-Q3营收1662亿元，同比增长9.62%；Q3营收553亿元，同比增长11.24%。
• 毛利率：2019年前三季度行业毛利率为22.36%，较去年同期上升0.1个百分点。
• 期间费用率：2019年前三季度期间费用率为19.82%，较去年同期下降0.21个百分点。
• 扣非归母净利润：2019年前三季度扣非归母净利润为27.44亿元，同比增长17.25%。

重点公司表现

行业趋势

• 集中度提升：行业竞争加剧，市场份额向龙头企业集中。
• 业态多元化：从大而全的综超模式到小而美的社区店、精而优的COSTCO模式，行业呈现多元化发展。
• 全渠道运营：线上线下融合成为行业发展必然方向，O2O模式提升门店效率与消费体验。

投资建议

• 推荐公司：永辉超市、高鑫零售、红旗连锁。
• 理由：
  • 永辉超市以“生鲜为王”为核心竞争力，线上线下双运营，具备全国性扩张潜力。
  • 高鑫零售依托阿里数字化转型，优化产品结构，释放新零售红利。
  • 红旗连锁聚焦社区生活场景，通过“商品+服务”模式增强顾客粘性，持续扩张巩固区域龙头地位。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济环境恶化，消费能力可能下降，影响行业增长。
• 门店扩张不及预期：扩张节奏若受阻，可能影响市场份额提升及盈利能力。

行业评级体系

• 公司评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

2019年前三季度，中国超市行业在必需消费品需求增长与CPI上涨的双重推动下，实现营收与利润的同步增长。行业集中度加速提升，龙头企业通过扩张与资源整合占据更大市场份额。同时，线上线下融合、全渠道运营和细分业态发展成为行业升级的重要方向。分析师看好永辉超市、高鑫零售与红旗连锁，认为其具备较强的运营能力和市场竞争力，未来有望持续受益于行业集中度提升与消费升级带来的机遇。