超市行业研究系列一_消费升级+大数据_集中度提升加速_21页_2mb

报告摘要

行业研究总结：超市行业集中度提升与投资建议

核心内容概述

本研报分析了中国超市行业的现状及未来发展趋势，指出随着消费升级和大数据技术的推动，中国超市行业集中度正在加速提升。行业处于“冰火两重天”的状态，一方面众多企业关店甚至倒闭，另一方面优质龙头企业加速扩张。报告重点推荐永辉超市、家家悦和步步高，认为它们在经营效率、供应链管理及技术应用方面具有显著优势，具备长期增长潜力。

主要观点

行业增速放缓，集中度提升
中国标超和大卖场零售额年均复合增速分别为2.31%和1.39%，远低于海外。2017年标超占比达48.9%，大卖场占比14.9%，便利店保持较快增长（9.72%）。传统渠道仍占食品用品实体零售额的33.2%，但增速缓慢。
消费升级与技术变革推动行业升级
消费者需求从单一产品功能转向高效便捷、个性化及独特体验。优质企业借助大数据、人工智能等技术优化运营，提升效率，而实力较弱的零售商则难以满足市场需求。
永辉超市表现突出
永辉超市以生鲜为核心竞争力，构建壁垒，收入、利润增速高于高鑫零售。2016年永辉人效首次超越高鑫零售，且坪效持续高于后者。公司推行合伙人制度，优化供应链，费用率有望持续下降。
家家悦与步步高具备区域增长潜力
家家悦为区域生鲜超市龙头，生鲜收入占比接近40%，供应链优势明显，2017年净利润增长显著。步步高与腾讯、京东合作，打造数字化体系，提升运营效率和客户体验。
国际比较：沃尔玛成长路径可借鉴
沃尔玛通过扩张实现规模效应，费用率下降带动净利率提升。永辉目前处于类似第二阶段，未来有望加速扩张，提升市场份额。

关键信息

行业现状
- 2012-2017年，中国标超/大卖场零售额CAGR分别为2.31%和1.39%。
- 2017年，中国超市渠道占食品用品实体零售额的66.8%，其中标超占48.9%，大卖场占14.9%。
- 网络零售额CAGR为45.7%，已超过标超成为第一大零售业态。
永辉超市
- 2016年收入492.32亿元，净利润18亿元。
- 2017年净利率3.1%，高于高鑫零售。
- 人效达70万元/人，高于高鑫零售。
- 2016年门店总面积为427.67万平方米，坪效1.15万元/平米。
家家悦
- 2016年生鲜收入占比近40%，商品直采比例达86%。
- 2017年净利润同比增长26%，收入增长5.5%。
- 2017年PE为30.1倍，预计未来PE将进一步下降。
步步高
- 2016年门店总面积15.52亿元，净利润132.7亿元。
- 2017年净利润同比增长50.65%，收入增长12%。
- 与腾讯、京东战略合作，推进数字化转型。