20171024-华泰证券-中科曙光-603019.SH-营收高速增长_政府补贴资金充足_4页_858kb

报告摘要

中科曙光（603019）2017年三季报点评总结

核心内容

中科曙光在2017年三季报中展示了其业务的持续增长和战略推进的积极态势。公司营业收入稳步提升，扣非净利润大幅增长，符合市场预期。公司同时获得了AMD X86架构授权，增强了其在国产CPU领域的竞争力，并积极布局人工智能云服务器市场，与寒武纪科技展开战略合作。此外，公司还获得地方政府的大量补贴，为“数据中国”城市云战略提供了资金保障。

主要观点

营收与利润表现良好：2017年前三季度公司实现营业收入37.89亿元，同比增长43%；扣非净利润同比增长106.48%，显示公司盈利能力显著增强。
政府补贴对业绩影响有限：公司于2017年8月和9月分别收到南京、青岛政府的4亿元补助，计入递延收益，未直接影响当期损益，但对全年业绩贡献显著。
“数据中国”战略推进：公司积极布局城市云市场，已建设40余个城市云中心，初步形成云数据网络。地方政府支持和资金保障为战略落地提供了有力支撑。
X86架构授权增强竞争力：公司获得AMD最先进Zen架构授权，其性能功耗全面超越Intel i7系列，为国产化市场带来广阔利润空间。
人工智能布局积极：与寒武纪科技合作，未来将推出基于寒武纪云端处理器的人工智能云服务器，抢占AI市场先机。
盈利预测与估值：预计公司2017～2019年净利润分别为2.91亿元、4.07亿元、5.70亿元，对应PE分别为88.54倍、63.38倍、45.20倍。公司估值较高，但因其在AI领域的潜力，给予2018年70～80倍PE，对应目标价44.3～50.6元。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备短期交易机会。

关键信息

当前价格：40.07元
合理价格区间：44.3～50.6元
总股本：643.02百万股
流通A股：401.75百万股
总市值：25,766百万元
总资产：8,957百万元
每股净资产：4.54元
2018年目标PE：70～80倍
目标价：44.3～50.6元

财务表现

营收与利润

营业收入：2017年前三季度为37.89亿元，同比增长43%；预计2017年全年为5,668百万元，2018年为7,935百万元，2019年为11,110百万元。
归属母公司净利润：2017年为7,570万元，同比增长1.53%；预计2017年全年为291.00百万元，2018年为406.51百万元，2019年为570.09百万元。
扣非净利润：2017年前三季度为6,016万元，同比增长106.48%。
净利润增长预测：2017～2019年净利润年均增长率约为40%。