20220223-首创证券-中科曙光-603019.SH-公司简评报告_业绩高速增长_高端计算景气度依旧_5页_583kb

中科曙光公司简评总结

核心内容

中科曙光（603019）在2021年实现了业绩的显著增长，营业收入达到111.83亿元，同比增长10.06%；归母净利润达到11.35亿元，同比增长37.98%。其中，第四季度营收46.91亿元，同比增长11.32%，归母净利润6.68亿元，同比增长34.14%。净利润的高增长主要得益于毛利额提升及联营企业投资收益的增加。

主要观点

1. “东数西算”工程推动算力需求增长
   国家发改委等四部门联合启动“东数西算”工程，建设8个算力枢纽节点和10个数据中心集群，将有力支撑数字经济的发展，同时带动服务器需求增长。预计集群内数据中心平均上架率将达65%以上，对服务器厂商形成利好。

2. 中国移动PC服务器集采推动海光芯片市场
   中国移动2021-2022年PC服务器集采中，海光芯片服务器中标占比达10.49%，显示了国产芯片在数据中心市场的竞争力和应用前景。

3. 云计算作为数字化转型的重要引擎
   国务院发布的《“十四五”数字经济发展规划》以及相关政策的出台，表明云计算作为数字经济基础设施的重要性，带动上游高端计算产业的增长。

4. 公司未来业绩预期良好
   投资者预计中科曙光2021-2023年营收分别为111.83亿元、120.78亿元、130.44亿元，同比增速分别为10.1%、8.0%、8.0%；归母净利润分别为11.35亿元、14.87亿元、19.36亿元，同比增速分别为37.97%、31.04%、30.23%。对应的EPS分别为0.78元、1.02元、1.33元，PE分别为43倍、33倍、25倍。分析师维持“买入”评级。

关键信息

• 财务表现

  • 2021年营业收入111.83亿元，同比增长10.06%。
  • 归母净利润11.35亿元，同比增长37.98%。
  • 毛利率保持稳定，2021年为22.2%，净利率从8.1%提升至10.1%。
  • 预计2023年净利润达到19.36亿元，净利率有望提升至14.8%。

• 财务指标

  • 市盈率（PE）从2020年的58.9倍降至2023年的25倍。
  • 市净率（P/B）从2020年的4.17倍降至2023年的3.06倍。
  • ROE从7.1%提升至12.2%，ROIC从6.7%提升至9.2%。
  • 资产负债率从2020年的43.0%降至2023年的40.7%。

• 现金流与运营能力

  • 经营活动现金流在2021年为2085.0亿元，2022年略有下降至817.7亿元，2023年预计回升至928.9亿元。
  • 应收账款周转率从4.64提升至5.35，应付账款周转率从3.35提升至4.58。
  • 总资产周转率保持稳定，为0.48。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 新产品研发不及预期
• 战略推进不及预期
• 经济下行风险

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司在“东数西算”工程及云计算发展趋势下具备良好的增长潜力，未来业绩表现值得期待。