20240520-浙商证券-中科曙光-603019.SH-中科曙光点评_自研有望带来产业链话语权提升_3页_399kb

中科曙光（603019）投资分析与总结

投资要点概述

1. 算力发展与政策支持
   算力是新质生产力发展的核心基础。第四次工业革命以算力竞争为主导，预计到2027年，全球人工智能芯片市场规模将高达4000亿美元，年复合增长率超70%，美国加速技术制裁，推动AI算力国产化趋势。
   财政部近期发布的超长期特别国债（一期400亿）及国家政策支持，为国产算力产业提供了长期稳定的资金保障。

2. 政府与运营商推动AI算力国产化
   我国政府积极出台算力建设政策，截至2024年4月，深圳、上海、广东、北京等多地已发布算力发展规划，目标装机容量达25-45 Eflops。此外，三大运营商（移动、电信、联通）近年来相继发布AI服务器采购计划，预计将带动国产算力技术快速迭代。

3. 技术优势与国产化进展
   中科曙光的海光DCU兼容性强，支持ROCm生态，并已实现在LLaMa、GPT等大模型运行中领先应用。公司长期与中科院计算所合作，专注于算力产业链自主可控，在智算集群大规模化趋势下，其软硬件集成方案有望突出性价比优势。

4. 解决方案推动毛利率提升
   公司专注于自主可控的算力解决方案，其募投项目成效显著，预计毛利率将持续提升，模式从传统服务器代工转向高价值解决方案。

5. 短期业务驱动点
   基于海光CPU的通用服务器业务正逐步向商业市场推广，而海光DCU的迭代将持续优化公司AI业务的解决方案，带动业绩增长。

盈利预测与评级

• 收入与利润预测（2024-2026年）：
  营业总收入预计从1.435万亿元增长至2.0866万亿元，复合增长率约138%。归母净利润将从18.36亿增长至33.93亿，同比增长高达2183%。PE从当前3066倍降至1907倍。

• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 技术风险：AI大模型技术突破不及预期，产业链适配进度不达目标。
• 政策风险：相关产业扶持政策推进缓慢。
• 外部环境：国际形势变化影响算力产业发展。
• 供应风险：芯片等关键资源供应不足。