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中科曙光深度报告总结

核心内容

中科曙光（603019）作为中国领先的高端计算机、存储和云计算解决方案提供商，正通过软件定义数据中心、国产CPU研发和人工智能技术布局，推动公司向综合信息系统服务供应商转型。公司依托中科院的技术背景和产业资源，不断拓展在高性能计算、云存储、云管理及人工智能等领域的市场空间，未来三年内预计迎来业绩爆发期。

主要观点

1. 软件定义数据中心推动软硬件融合

   • 软件定义数据中心（SDDC）通过虚拟化技术提高数据中心的运营效率和灵活性，带动曙光软硬件销售。
   • 公司与VMware合作成立中科睿光，结合CloudView和VMware技术，打造融合平台，提升云计算操作系统销售和硬件营收。
   • 预计“百城百行”云数据中心项目将为曙光新增约2.4亿元硬件营收。

2. 国产X86芯片推动信息安全和市场拓展

   • 参与海光与AMD合作研发下一代X86芯片，抢占约30亿元市场空间，预计贡献1.5亿元收入。
   • 通过自主可控的芯片和操作系统，满足政府和国防等对信息安全要求高的领域。

3. 高性能计算与人工智能协同发展

   • 公司在高性能计算领域连续多年保持国内第一，通过与中科寒武纪合作，推动人工智能芯片和深度学习平台发展。
   • 发布基于NVIDIA GPU的X-System平台，提升深度学习和科研效率。

4. 存储业务持续增长，提升长期毛利率

   • 在NAS存储领域，公司2015年夺得中国区市场第一名，预计未来存储业务将带动5亿元营收。
   • 存储与虚拟化业务协同性强，有助于提升公司毛利率。

5. 公司转型提升盈利能力

   • 公司持续投入研发，保持在营收比例7.5%左右，推动技术和产品创新。
   • 预计2016-2018年公司EPS分别为0.39、0.67、1.36元/股，同比增长54.41%、72.33%、102.22%。

关键信息

软件定义数据中心

• 软件定义数据中心将减少资本支出75%和运营成本56%，提升云管理效率。
• 公司通过StackCube产品进入SDDC市场，融合CloudView和VMware技术，实现软硬一体化。

国产CPU与信息安全

• 参与海光与AMD合作，研发下一代X86芯片，预计2017年投入市场，抢占30亿市场空间。
• 龙芯处理器应用于政府和国防领域，具备自主可控优势，但受限于软件生态。

高性能计算与人工智能

• 公司在高性能计算领域市场份额连续七年第一，支持多个行业应用，如气象预测、生物基因分析等。
• 与中科寒武纪合作，推出X-Machine系列深度学习一体机和X-Sharp软件，提升人工智能应用能力。

存储业务

• 2015年公司NAS产品市场份额达25%，覆盖HPC、云计算、气象环保等多个领域。
• 存储与虚拟化业务协同，推动公司毛利率提升。

公司财务预测

• 2016-2018年公司主营收入预计分别为4928.53亿元、6617.53亿元、9064.56亿元，年均增速34.58%、34.27%、36.98%。
• 净利润预计分别为273.13亿元、470.70亿元、951.84亿元，年均增速54.41%、72.33%、102.22%。
• 估值方面，2016年P/E为86，预计未来逐年下降至32。

风险因素

1. 城市云大数据推进不达预期。
2. 人工智能行业应用缓慢。
3. 国家信息安全标准改变。
4. 行业竞争激烈程度超预期。

结论

中科曙光凭借软件定义数据中心、国产CPU研发和高性能计算技术，正在向综合信息系统服务供应商转型。其与VMware、海光、寒武纪等的合作，增强了公司在云计算、人工智能和信息安全领域的竞争力。随着政策支持和市场需求增长，公司未来三年有望实现业绩全面加速，成为国内领先的云服务与人工智能解决方案提供商。