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中科曙光（603019）半年报点评总结

核心内容概述

中科曙光在2018年上半年实现了显著的营收和利润增长，表现出良好的业务发展态势。分析师王洪磊与朱晟君对公司的表现给予积极评价，并维持“增持”评级。报告中详细分析了公司财务表现、费用控制、盈利预测及潜在风险。

主要观点与关键信息

营收与利润增长显著

• 营业收入：2018年上半年公司实现营业收入34.05亿元，同比增长 57.69%。
• 归母净利润：归属于上市公司股东的净利润为1.46亿元，同比增长 115.9%。
• 扣非净利润：扣除非经常性损益后的净利润为7141.5万元，同比增长 21.03%。

非经常性损益影响

• 非经常性损益显著提升，主要包括：
  • 非流动性资产处置收益6590.4万元
  • 政府相关补贴2716.5万元
• 若不考虑非经常性损益，扣非净利润增长将超过 80%。

资产减值与投资收益

• 资产减值损失：报告期为5259万元，同比增长 209%，主要因乐视云项目计提减值。
• 投资收益：2018年上半年为-5148万元，去年同期为-114万元，主因参股公司（如海光信息、中科可控）尚处于研发投入期，尚未实现规模化量产。

费用管控良好

• 期间费用率：整体期间费用同比增长 39.16%，但低于营收增速，费用控制良好。
• 费用构成：
  • 销售费用：1.65亿元，同比上升 21.05%，主要因加大市场拓展。
  • 管理费用：2.43亿元，同比增长 40.97%，主因研发投资增加。
  • 财务费用：0.60亿元，同比减少 117.68%，主因银行日均贷款增长、平均利率上涨。

盈利预测与投资评级

• EPS预测：预计公司2018-2020年的每股收益分别为0.65元、0.84元和1.17元/股。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司受益于芯片国产化浪潮和全产业链布局，未来业绩增长可期。

财务指标趋势

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营收增长率	19.1%	44.4%	40.9%	37.8%	34.1%
EBIT增长率	34.7%	36.7%	24.7%	36.8%	40.8%
净利润增长率	26.8%	37.7%	35.2%	29.8%	38.8%
ROE	7.3%	9.0%	10.8%	12.2%	14.3%
ROIC	6.61%	5.85%	5.41%	5.66%	6.25%
PE（市盈率）	133.0	96.6	71.42	55.01	39.6
P/S（市销率）	6.8	4.7	3.4	2.4	1.8
P/B（市净率）	9.69	8.68	7.69	6.70	5.68
EV/EBITDA	75.0	56.7	45.9	36.0	27.5

风险提示

• 市场竞争加剧：服务器市场竞争可能加剧，导致毛利率下滑。
• 新业务拓展不达预期：新业务可能未能按预期发展，影响整体业绩。

总结

中科曙光2018年上半年表现出强劲的营收和利润增长，受益于芯片国产化浪潮及全产业链布局。尽管存在一定的资产减值和投资亏损，但公司费用控制良好，各项财务指标持续优化。分析师看好公司未来发展前景，预计其EPS将稳步提升，并维持“增持”评级。同时，公司需关注市场竞争和新业务拓展的风险。