20180827-安信证券-中科曙光-603019.SH-中科曙光中报点评_收入高速增长_致力突破上游核心技术_8页_612kb

中科曙光中报点评总结

核心内容

中科曙光（603019.SH）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达34.05亿元，同比增长57.69%；净利润为1.46亿元，同比增长115.90%。业绩增长主要得益于非经常性损益的增加，包括非经常流动性资产处置收益和政府补贴。扣非净利润同比增长21.03%，显示公司主营业务的盈利能力有所提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司营收和净利润均实现大幅增长，主要受非经常性损益推动，但扣非净利润增长稳健。
• 技术突破：公司持续攻关上游处理器芯片核心技术，与AMD成立合资公司海光，并获得国家发改委支持筹建“先进微处理器实验室”，同时子公司获批“核高基重大专项”，为技术突破奠定基础。
• 产业链延伸：公司向下游延伸，投资孵化创新型企业，如中科三清（环保大数据）、航天星图（空天大数据）、曙光网安（安全大数据），形成“四个大数据”布局，推动技术与行业应用结合。
• 城市云建设：公司自2009年起布局城市云，已在国内部署30余个城市云计算中心，未来有望打造自主可控的城市云生态。
• 国家项目参与：公司积极参与国家重大项目建设，包括“互联网+重大工程”开源平台建设和“智能制造综合标准化与新模式应用项目”，推动人工智能与智能制造发展。
• 投资建议：公司被视为国内IT基础布局最全面、技术积累最深厚的企业之一，预计2018-2019年EPS分别为0.66元和0.92元，维持“买入-A”评级，6个月目标价为58元。

关键信息

财务表现

• 收入增长：2018年上半年收入增长57.69%，第二季度增长44.67%。
• 净利润增长：2018年上半年净利润增长115.90%，第二季度增长153.02%。
• 毛利率提升：第二季度毛利率为20.27%，同比上升9.18%。
• 费用率下降：期间费用率同比下降4.35%，销售费用率下降13.49%，管理费用率下降1.15%。
• 盈利指标：ROE从7.8%提升至12.1%，ROIC从24.9%下降至13.5%，但后续有所回升。

估值与财务指标

• PE（市盈率）：从149.8倍降至78.7倍，预计2020年PE为42.1倍。
• PB（市净率）：从11.6倍降至7.3倍。
• EPS预测：2018年EPS为0.66元，2019年为0.92元，2020年为1.24元。
• 财务健康度：资产负债率从49.8%上升至65.9%，但流动比率和速动比率均保持在合理区间，利息保障倍数提升，显示偿债能力增强。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 政务云业务可能未达预期

财务报表预测与估值数据

投资评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%-5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

总结

中科曙光在2018年上半年业绩表现强劲，收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于非经常性损益的增加。公司持续在上游核心技术领域进行布局，与AMD合作并获得多项国家支持，推动国产芯片技术发展。同时，公司积极向下游延伸，投资孵化创新型企业，布局“四个大数据”领域，打造自主可控的城市云生态。此外，公司积极参与国家重大项目建设，提升其在人工智能和智能制造领域的影响力。预计公司未来将继续保持良好的增长态势，维持“买入-A”评级，目标价为58元。