20181119-申万宏源-石油化工行业周报_利安德巴塞尔公司案例_如何在行业低谷时保持业绩增长_26页_1mb

石油化工行业周报总结（2018/11/12—2018/11/16）

核心内容概览

本报告主要分析2018年11月中旬石油化工行业的主要产品价格走势、市场供需变化、行业发展趋势以及投资机会，同时以利安德巴塞尔公司为案例，探讨其在行业低谷中保持业绩增长的经验。

主要观点与关键信息

1. 原油与天然气市场动态

• 原油价格下跌：截至11月16日，Brent原油期货价格为67.1美元/桶，较上周下降4.39%；NYMEX期货价格为56.44美元/桶，较上周下降6.23%。
• 美国原油产量与库存增加：11月9日美国原油产量达1170万桶/天，较上周增加10万桶/天；原油商业库存为4.421亿桶，为2017年12月以来最高水平。
• 天然气价格上涨：美国天然气价格在预期寒流中上涨约19%，而加拿大天然气价格下跌约14%。
• 美国原油钻机数增加：11月16日美国原油钻机数为1082台，较上周增加1台，年增加167台；加拿大钻机数为197台，较上周增加1台，年减少11台。
• 全球原油供需变化：OPEC原油产量增加，非OPEC国家原油供给增长，全球原油供应持续增加。

2. 主要石化产品价格与供需分析

乙烯

• 价格回升：乙烯CFR东北亚周均价上涨至961美元/吨，但盈利仍低于历史均值。
• 原料影响：美国原料轻质化，新增乙烯装置陆续投产，但由于出口限制，未来将主要以聚乙烯形式冲击中国市场。
• 行业趋势：乙烯价格超跌反弹，但整体盈利仍处于较低水平。

丙烯

• 价格下跌：CFR中国丙烯周均价为1004美元/吨，较上周下降59美元/吨。
• 供需矛盾加剧：中国丙烷脱氢装置开工率维持在95%以上，丙烯供应充足，下游产品开工率下降。
• 价差变化：丙烯与丙烷价差为458美元/吨，低于历史均值。

甲醇

• 价格大幅下跌：甲醇价格下跌，导致MTO工厂外销压力增大。
• 下游影响：甲醛因环保减产，价格有所上涨；二甲醚、MTBE市场下行。
• 长期趋势：伊朗新增产能放缓，海外新增产能有限，甲醇价格与MTO关联度增强。

PX（对二甲苯）

• 价格下跌：CFR中国PX价格为1125元/吨，较上周下降37美元。
• 装置检修：国内多个PX装置在11月检修，影响供应。
• 行业展望：未来国内PX出口能力提升，竞争力增强。

PTA（精对苯二甲酸）

• 价格下行：PTA市场反弹后继续下跌，终端纺织企业因库存高企，采购谨慎。
• 装置检修：恒力石化、福海创、亚东石化等企业PTA装置检修，影响市场供需。

丁二烯

• 价格稳定：CFR中国丁二烯价格为1110美元/吨，价差上涨。
• 长期需求：长期需求仍紧缺，价差高于历史均值。

行业趋势与投资机会

1. 油气混改带来的投资机会

• 政策支持：中央经济会议强调混改，油气成为重点领域。
• 改革方向：上游逐步放开，中下游改革重点在管网与零售环节。
• 推荐标的：
  • 上海石化、中国石化、中国石油、华锦股份等具备低估值、现金流良好、业绩确定性强的企业。
  • LNG运输与分销企业：恒通股份、新奥股份。
  • 油服板块：中海油服、海油工程。
  • 大炼化企业：恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化等。

2. 利安德巴塞尔公司案例分析

• 公司背景：由利安德和巴塞尔合并而成，专注于聚烯烃、中间体、炼油及技术业务。
• 竞争优势：
  • 聚焦下游：公司无上游资源，专注于下游生产。
  • 成本控制：利用北美页岩气轻质化趋势，降低原料成本。
  • 全球化布局：在全球范围内优化产能，提升附加值。
  • 资本开支稳定：公司资本开支以改扩建为主，保证盈利增长。
• 业绩表现：2011-2015年石化行业处于低谷，但公司净利润连续增长，显示其抗周期能力。

行业重点信息跟踪

• 乙烯与丙烯：价格波动，供需矛盾加剧。
• 甲醇与PX：价格下跌，市场压力增加。
• PTA与涤纶长丝：利润下滑，终端需求疲软。
• 天然气产业链：需求缺口较大，利好相关企业。

投资建议

• 关注聚酯产业链一体化企业：拥有完整PX-PTA-涤纶长丝产业链的企业将更具竞争优势。
• 把握油价中性区间：油价上涨或下跌均不利于行业盈利，保持稳定更有利于企业。
• 推荐标的：
  • 上游资源企业：新奥股份、广汇能源。
  • 一体化企业：恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化。
  • LNG相关企业：恒通股份。
  • 油服板块：中海油服、海油工程。

风险提示

• 油价回落风险：若油价持续下跌，将影响石化企业盈利。
• 地缘政治影响：国际局势可能对原油供应与价格造成影响。

估值与盈利预测

• 行业估值：以沪深300为基准，石化行业整体表现中性。
• 重点公司估值：
  • 上海石化：PE 9-10倍。
  • 中国石化：PE 9-14倍。
  • 中国石油：PE 17-22倍。
  • 恒力股份：PE 7-24倍。
  • 桐昆股份：PE 5-10倍。
  • 荣盛石化：PE 10-14倍。
  • 恒逸石化：PE 5-10倍。

结论

石油化工行业整体仍处于弱势，但部分企业如利安德巴塞尔凭借优化产能、控制成本及产业链一体化策略，在行业低谷中实现业绩增长。国内石化企业应关注油价波动，把握混改带来的投资机会，同时关注下游需求变化与产业链协同效应。在投资策略上，推荐关注具备上游资源、一体化布局及稳定盈利的龙头企业。