2017-石油化工行业每周动态跟踪：进口量冲击减少、国内环保升温_石化产业链持续向好_21页-2mb

石油化工行业分析总结（2017年7月）

核心内容概览

2017年7月，石油化工行业在油价反弹、国内环保政策收紧及进口量冲击减弱的背景下，整体表现向好。分析师认为，随着进口量的下降和国内库存的消化，石化产品盈利状况改善，建议积极配置石化产业标的。同时，油气混改成为新的投资机会，相关企业有望受益。

主要观点

• 油价走势：油价整体反弹，Brent原油期货价格为48.91美金/桶，较上周末上涨4.71%；NYMEX期货价格为46.54美金/桶，上涨5.22%。美元指数下跌，对油价形成支撑。
• 库存变化：美国原油、汽油及馏分油库存下降，炼油厂开工率维持高位，但北美总钻机数上升，显示供应端存在不确定性。
• 进口冲击减弱：2017年Q1石化产品进口量同比增加12%，但自4月起进口量明显下滑，国内库存压力缓解。
• 环保政策影响：国内环保趋严，导致部分石化产品如丁辛醇价格上涨，下游产品利润空间扩大。
• 混改机遇：中央经济工作会议强调混改，油气产业链中下游成为重点改革领域，推荐关注中石化、中石油旗下公司及LNG相关企业。

关键信息

油价与库存

• Brent原油：7月14日收于48.91美金/桶，周均价为47.89美金/桶，上涨1%。
• NYMEX原油：7月14日收于46.54美金/桶，周均价为45.51美金/桶，上涨0.65%。
• 美国库存：7月7日美国原油商业库存为4.954亿桶，较前一周下降750万桶；汽油库存减少160万桶；馏分油库存增加320万桶；丙烷库存增加166万桶。
• 美元指数：7月14日收于95.13，较前一周下跌0.91%。

石化产品走势

• 乙烯：价格反弹，与石脑油价差为538美金/吨，远超历史平均值；下游如苯乙烯、聚乙烯盈利改善。
• 丙烯：外盘价格上涨，国内受环保影响走弱，但下游如丙烯酸、环氧丙烷、丁辛醇、PP利润空间大。
• 丁二烯：价格走弱，但夏季液化气替代石脑油裂解乙烯的比例增加，利好供应；天然橡胶库存高，制约下游反弹。
• 丙烷：夏季需求减少，美国库存增加，但相对于石脑油仍具成本优势。
• 甲醇：有望随油价反弹，但受MTO开工影响，价格将介于现金成本与完全成本之间。
• 丙烯酸：因巴斯夫装置不可抗力，供应紧张；尽管处于需求淡季，但利润仍好。
• 纯苯：美国原料轻质化导致长期紧缺，下游如苯乙烯、苯胺、己内酰胺、苯酚均有盈利。
• 丁辛醇：环保政策影响供给，价格持续上涨，市场仍显紧张。

行业重点信息跟踪

• 石化行业表现：上半年主营业务收入同比增长18.6%，为5年最高增速；利润总额同比增长60%，为6年最高增幅。
• 中国垃圾禁令：中国正式通知WTO将不再接收外来垃圾，影响全球废料市场。
• 澳大利亚LNG出口：2016-2017财年LNG出口量首次突破5000万吨，预计未来增长。
• 中石油华东天然气市场：销量增速创新高，达20.4%。
• 天然橡胶供需：2017年上半年全球天然橡胶供应短缺，需求增长，但部分国家因自然灾害产量下降。

推荐标的

行业龙头

• 中国石化：销售公司上市有望提速，公司市值低估，盈利有望改善。
• 中国石油：资本支出增加，受益上游油气产业复苏。
• 上海石化：业绩确定性高，固定资产低估，现金流良好。
• 华锦股份：受益于乙烯原料轻质化，利润空间大。

产业链相关

• 东华能源：PDH项目进展顺利，具备行业壁垒，可进行套利。
• 恒力股份：涤纶长丝产业链走强，拟注入PTA资产，进军炼化行业。
• 康普顿：一季度业绩超预期，受益于汽车消费升级。
• 齐翔腾达：碳四综合利用稀缺标的，受益于乙烯原料轻质化。
• 卫星石化：丙烯酸行业龙头，具备完整的碳三产业链协同。

LNG相关

• 恒通股份：LNG后期需求性价比提升，与中国石化合作，增速明确。
• 中天能源：拥有海外油气资源，甲醇和煤炭弹性标的。

油气混改受益

• 泰山石油：中石化销售公司混改受益，推荐关注。
• 大庆华科：可能受益于资产注入，业绩有望改善。
• 四川美丰：开展LNG清洁能源供应业务，未来市场潜力大。
• 新奥股份：资源储量大，未来整合能力强。

风险提示

• 油价及化工品回落风险：若油价下跌或化工品价格回落，将影响行业盈利。
• 地缘政治影响：OPEC增产及美国钻机数变化可能对油价产生影响。

投资建议

• 投资主线：推荐关注资产负债表健康、盈利稳定、业绩持续改善的行业龙头企业。
• 估值溢价：ROE波动性小、业绩可预测性高的公司有望享受估值溢价。
• 长期趋势：随着国内环保政策收紧及进口冲击减少，石化产业链有望持续向好。

附录：相关数据与图表

• 图1：美国原油及相关产品库存
• 图2：布伦特油价与美元指数
• 图3：WTI商业多空头持仓数
• 图4：原油与天然气价格关系
• 图5：美国原油产量与钻机数变化
• 图6：油价与全球钻机数
• 图7：全球原油平衡
• 图8：石脑油裂解乙烯价差
• 图9：石脑油与乙烯价差
• 图10：全球未来主要新增乙烯产能情况
• 图11：丙烯及丙烷价差
• 图12：全球未来主要新增丙烯产能情况
• 图13：丁二烯与石脑油价差
• 图14：PX与石脑油价差
• 图15：PTA与PX价差
• 图16：丙烯酸与丙烯价差
• 图17：天然、丁苯、顺丁橡胶价格曲线
• 图18：中国主要石化产品进口量及增速
• 图19：国内外主要石化公司ROE波动性比较

估值表（部分）

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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