20171204-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_理性看待原油和天然气价格上涨以及对石油化工产业链影响_20页_1mb

石油化工行业深度分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年12月4日石油化工行业的市场动态、价格走势及未来趋势，重点探讨了原油、天然气、甲醇、乙烯、丙烯、丁二烯、纯苯、丙烯酸及酯、环氧丙烷、涤纶长丝和PTA产业链等关键产品的影响，同时关注了油气混改带来的投资机会。

主要观点

1. 原油市场

• OPEC与非OPEC达成减产协议，延长至2018年底，市场有望逐步再平衡。
• 美国原油产量周环比增加2.4万桶/天，库存减少340万桶，炼油厂开工率提升至92.6%。
• 原油价格基本面支撑较强，维持谨慎看涨观点，但需关注中国需求变化及页岩油资本开支的持续性。
• 布伦特原油与天然气价格比约为20.98，低于历史平均，显示天然气性价比凸显。

2. 乙烯市场

• 乙烯价格走强，与石脑油价差超700美元/吨，远高于历史平均。
• MTO装置因甲醇价格上涨而减产，导致市场供应紧张。
• 美国新增乙烯产能影响较大，但因出口受限和关税物流因素，东北亚乙烯装置仍有竞争力。
• 乙烯下游衍生品如环氧乙烷、苯乙烯需求良好，支撑盈利。

3. 丙烯市场

• 丙烯价格小幅震荡，丙烷价格走高，导致丙烯-丙烷价差走低。
• 甲醇价格居高不下，MTO装置减产，丙烯下游产品如丁辛醇、环氧丙烷、丙烯酸价格随丙烯上涨。
• 国内炼油厂开工率对FCC路线丙烯供应影响较大，山东地炼开工率略有下降。
• PP长期需求良好，新增产能有望通过海外市场消化。

4. 丁二烯市场

• 下游橡胶需求增加，价格略反弹，但市场整体仍过剩。
• 江苏斯尔邦丁烯氧化脱氢装置开车，对价格形成抑制。
• 南京诚志计划新建10万吨/年丁二烯装置，供给增加。
• 液化气价格偏高，石脑油裂解乙烯效应不强，导致丁二烯副产充足。

5. 丙烷市场

• 冬季需求旺季，丙烷价格走强，丙烯-丙烷价差缩小。
• OPEC减产导致新增伴生气受限，丙烷价格提升。
• 国内PDH生产丙烯-PP利润稳定，对丙烷上涨有一定缓冲。

6. 甲醇市场

• 天然气供应紧张带动甲醇价格居高不下，创三年新高。
• 下游MTO对甲醇需求持续，醋酸维持紧张。
• 美国新投产甲醇产能放缓，伊朗计划扩建，预计甲醇将长期紧缺。
• 甲醇价格预计介于下游MTO的现金成本与完全成本之间。

7. 纯苯市场

• 美国市场紧缺带动国内价格上涨，下游产品如苯乙烯、苯胺、苯酚、己内酰胺盈利良好。
• 未来石脑油加工乙烯增加及PX项目投产将带来供给增加。
• 美国原料轻质化趋势使纯苯未来长期紧缺。

8. 丙烯酸及酯市场

• 市场价格反弹，下游SAP及丙烯酸酯类需求好转。
• 海外丙烯酸装置老化，国内出口竞争力有望提升。

9. 环氧丙烷市场

• 价格小幅上涨，盈利良好。
• 国内环保政策限制氯醇法工艺开工率，双氧水法工艺不稳定。
• 陶氏Sadara进口货源对国内供应形成冲击。

10. 涤纶长丝和PTA产业链

• PTA、PX回落，涤纶长丝盈利持续。
• 旺季持续性增强，产业链利润分配更合理。
• 龙头企业对价格控制能力提升，盈利稳定性增强，带动估值回升。

关键信息

油气混改投资机会

• 中央经济工作会议强调混改是国企改革的重要突破口，油气行业成为重点。
• 上游小试牛刀，中下游逐步放开，推荐具有海外油气勘探经验的公司，如新奥股份。
• 中石化销售公司有望上市，推荐泰山石油；中石油销售板块有望跟进。
• 油服行业弹性较大，推荐海油工程、通源石油、贝肯能源等。

行业重点信息跟踪

• 新疆巴州400万吨油煤共炼项目签约，重点产品为PX、苯、轻烃等。
• 欧佩克与非欧佩克延长减产协议至2018年底。
• 北海2025年前将关闭349个油气田，带来关闭成本。
• 南非萨索尔退出美国GTL项目。
• 伍德麦肯兹预测化工制造业对石油需求将快速增长。

投资建议

推荐公司

重点关注

• 长期盈利：关注乙烯、PX-PTA-涤纶长丝产业链的持续向好。
• 估值优势：中国石化、中国石油相比国际能源巨头具有较大估值优势。
• 投资主线：推荐资产负债表健康、盈利稳定、业绩持续改善的行业龙头企业。

风险提示

• 油价及化工品价格回落风险。
• 地缘政治影响可能对市场造成冲击。

法律声明

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