20181105-申万宏源-石油化工行业周报_伊朗问题成油价的缓冲地带_石化下行等待需求提振_24页_1mb

伊朗问题成油价的缓冲地带 石化下行等待需求提振

核心内容

本报告为申万宏源研究发布的石油化工行业周报，主要分析了2018年11月5日前一周的石化产品价格变化、供需格局、原油市场动态及油气混改带来的投资机会。

主要观点与关键信息

1. 原油市场动态

• 油价下跌：11月2日，Brent原油期货价格为72.83美元/桶，环比下降6.17%；NYMEX期货价格为63.14美元/桶，环比下降6.58%。
• 库存变化：美国原油库存增加320万桶，汽油库存减少310万桶，馏分油库存减少410万桶。
• 钻机数减少：美国原油钻机数为1067台，环比减少1台，年增加169台；全球钻机数为2258台，环比减少20台，年增加177台。
• 产量：美国原油产量为1120万桶/日，较前一周增加30万桶/日，较去年同期增加164.7万桶/日。
• 供需预测：EIA预测2018年Brent原油均价为74美元/桶，2019年为75美元/桶；OPEC预计2018年原油需求增长154万桶/日，2019年增长136万桶/日。

2. 石化产品价格与盈利分析

乙烯

• 价格继续大幅下滑，CFR东北亚价格为938美元/吨。
• 聚乙烯与乙烯价差超过300美元/吨，为2015年9月以来最高水平。
• 美国新增乙烯装置将冲击中国市场，但受限于出口设施。

丙烯

• 价格先降后稳，市场供应上升，需求下降。
• 丙烯与丙烷价差为426美元/吨，低于历史均值。
• 供需格局有望好转，建议关注丙烯产业链。

甲醇

• 市场下滑，下游按需采购。
• 甲醇与煤炭价差为2152元/吨，较前一周下降311元/吨。
• 伊朗新增产能放缓，甲醇价格与MTO关联度增大。

丙烯酸及酯

• 市场坚挺盘整，但下游成交一般。
• 2018年国内新增产能放缓，供需有望好转。
• 海外丙烯酸装置较老，国内出口竞争力有望提升。

环氧丙烷

• 市场大幅走低，开工率仍高。
• 丙烯酸与丙烯价差为3594元/吨，低于历史均值。
• 国内氯醇法工艺受环保限制，双氧水法工艺不稳定。

PX

• 价格延续跌势，CFR中国为1230元/吨。
• PX与石脑油价差为605美元/吨，高于历史均值。
• 亚洲PX价格受油价反弹和下游需求启动带动。

PTA

• 价格小幅下跌，下游聚酯库存高位。
• PTA与PX价差为323元/吨，周环比上涨79元/吨。
• 涤纶长丝与PTA价差为1475元/吨，较前一周下降683元/吨。

3. 油气混改投资机会

• 混改政策：中央经济会议强调混改，油气成为重点改革领域。
• 混改类型：包括非公有资本、集体资本、外资参与、政府和社会资本合作等。
• 重点推荐：
  • 上海石化、中国石化、华锦股份等低估值、现金流良好的公司。
  • 恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化等具备上下游一体化优势的企业。
  • 油服板块，如中海油服、海油工程，受益于国内油气勘探开发资本开支增加。
  • 天然气相关企业，如恒通股份、新奥股份、中天能源等。

4. 行业重点信息跟踪

• 埃克森美孚惠州化工综合体项目：预计年产120万吨乙烯和80万吨丙烯，推动国内石化行业。
• 广东石化项目：总投资654.3亿元，2019年投产，将提升国内炼化能力。
• 港华金坛储气库：我国首个城市燃气企业盐穴储气库，一期已投产，二期将在2023-2026年建设。

5. 投资建议

• 中长期展望：原油价格重心上移，石化行业盈利有望改善。
• 短期波动：石化产品价格下行，需等待需求提振。
• 推荐主线：关注聚酯产业链、丙烷脱氢、丙烯、聚丙烯等。
• 风险提示：油价回落、地缘政治风险。

估值与盈利分析

风险提示

• 油价及化工品价格回落风险。
• 地缘政治因素可能对市场产生影响。

法律声明

本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，且不承担任何因使用本报告而产生的责任。投资者应自行判断并咨询专业顾问。