20171009-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_预计油价仍有支撑_化工品理性回归_20页_1mb

石油化工行业2017年中报回顾及市场动态分析总结

核心内容

本报告回顾了2017年第三季度石油化工行业的发展状况，分析了油价波动、主要化工品价格变化及市场供需情况，并对行业重点公司进行了估值分析，同时关注了油气混改带来的投资机会。

主要观点

• 油价趋势：美国原油产量持续上升，但受飓风影响及库存下降推动，油价短期反弹。预计油价仍有支撑，但未来上行压力增大。
• 化工品价格与利润：乙烯、丙烯、丁二烯等化工品价格持续上涨，但部分下游产品如聚乙烯、聚丙烯出现价格倒挂，显示下游盈利压力。
• 产业链影响：乙烯、丙烯等化工品价格受上游影响较大，但下游需求尚未完全恢复，价格理性回归趋势明显。
• 混改机遇：中央经济工作会议强调混改，油气行业成为重点。混改将推动产业链整合，提升行业效率，带来资产注入及投资机会。

关键信息

原油市场动态

• 油价：Brent原油期货价格为55.62美元/桶，较上周下跌3.34%；NYMEX原油期货价格为49.29美元/桶，下跌4.61%。
• 库存与开工率：美国原油库存大幅减少，炼油厂开工率88.1%，较前一周下降0.5个百分点。
• 产量与钻机数：美国原油产量956.1万桶/日，钻机数936台，较上周减少4台。
• 全球钻机数：2017年9月全球钻机数为2116台，较上月减少35台，较去年同期增加497台。

化工品价格与利润分析

• 乙烯：价格持续上涨，与石脑油价差超800美元/吨，但聚乙烯价格倒挂，下游利润受损。
• 丙烯：国内价格上涨，但聚丙烯支撑减弱。丙烷价差仍高于历史均值，丙烷脱氢-丙烯-聚丙烯产业链利润稳定。
• 丁二烯：价格回落，但与石脑油价差仍高于历史均值。预计江苏斯尔邦装置投产后或对价格产生抑制作用。
• 丙烷：受飓风影响及OPEC减产，价格创34个月新高，丙烷脱氢-丙烯-聚丙烯产业链盈利良好。
• 甲醇：生产商库存处于中低位，国内仍有减产预期。甲醇长期紧缺，价格介于MTO成本区间。
• 纯苯：石脑油加工乙烯增加，PX、炼油项目投产，供给增加。美国原料轻质化导致未来纯苯长期紧缺。
• 丙烯酸及酯：价格回调，但正丁醇及辛醇仍有上涨趋势，带动丙烯酸酯价格上涨。
• 涤纶长丝与PTA产业链：涤纶长丝需求启动，产业链整合推动利润分配合理化，龙头企业盈利稳定性提升。

油气混改投资机会

• 混改政策：中央经济会议强调混改，油气行业成为重点。混改将推动产业链整合，提升行业效率。
• 重点公司推荐：
  • 中国石化：估值较低，ROE稳步上升，盈利稳定，未来有望受益油价上涨及销售公司独立上市。
  • 东华能源：丙烷-丙烯-聚丙烯产业链盈利良好，具备定价权优势。
  • 新奥股份：油价上涨弹性较大，预计业绩增厚约1.5亿人民币。
  • 恒力股份：涤纶长丝产业链走好，拟注入PTA资产，具备一体化优势。
  • 卫星石化：丙烯酸行业龙头，受益全球产能整合及碳三产业链协同。
  • 华锦股份：弹性标的，石脑油裂解乙烯价格扩大，下游盈利增强。
  • 康普顿：车用润滑油市场竞争力强，受益汽车消费升级。
  • 海油工程：国内海洋油气工程龙头，受益中海油资本支出增加。
  • 恒通股份：LNG市场需求提升，轻资产扩张能力强。
  • 泰山石油：中石化销售公司混改受益，有望价值重估。

风险提示

• 油价及化工品回落风险：油价及化工品价格可能因市场波动而回落。
• 地缘政治影响：国际局势可能对原油供应及价格造成影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：相对强于市场20%以上；
  • 增持：相对强于市场5%~20%；
  • 中性：相对市场波动在-5%~5%之间；
  • 减持：相对弱于市场5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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