20171120-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_价格与产能投放_乙烯盈利仍然良好_19页_1mb

石油化工行业周报总结（2017年11月20日）

核心内容概述

本报告分析了2017年11月中旬石油化工行业的主要产品价格变动、产能投放、市场供需情况以及混改政策带来的投资机会，重点围绕原油、乙烯、丙烯、丁二烯、丙烷、甲醇、纯苯、丙烯酸及酯、环氧丙烷、涤纶长丝及PTA产业链等方面展开。同时，对行业投资建议及潜在风险进行了评估。

主要观点

1. 油价下跌与美国钻机数增长

• 油价：Brent原油期货价格收于62.72美元/桶，较上周下降1.26%；NYMEX期货价格收于56.55美元/桶，下降0.33%。
• 美国原油产量：11月10日美国原油产量为964.5万桶/天，周环比增加2.5万桶/天。
• 钻机数：美国钻机数增加8台，达915台；全球钻机数较去年同期增加457台。
• 原油库存：美国原油库存周环比增加190万桶；汽油库存增加90万桶，馏分油库存减少80万桶。
• 美元指数：美元指数收于93.69，较上周下降0.74%。
• 原油与天然气价格比：当前布伦特原油与天然气价格比约为20.12，低于历史平均水平。

2. 乙烯盈利良好

• 乙烯价格：上周CFR东北亚乙烯价格反弹至1299美元/吨，与石脑油价差为713美元/吨，远超历史均值。
• 产能影响：美国新增乙烯产能较大，但因出口限制和关税物流等因素，短期内对东北亚市场影响有限。
• 下游需求：苯乙烯需求支撑乙烯价格，但冬季建筑需求下降可能削弱支撑力度。

3. 丙烯市场平稳

• 丙烯价格：CFR中国丙烯价格为931美元/吨，周环比下降7美元/吨。
• 丙烷价差：丙烯-丙烷价差为232美元/吨，低于历史均值，但丙烷价格因OPEC减产而走强。
• 产能增长：国内丙烯供应增长，但库存不高，市场交投清淡。

4. 丁二烯价格略反弹

• 丁二烯价格：CFR中国价格为1009美元/吨，周环比上涨14美元/吨。
• 市场状况：丁二烯市场仍存在过剩，但国内供应充足，价格支撑较弱。
• 环保影响：齐鲁石化因环保关停丁苯橡胶装置，影响需求。

5. 甲醇价格上涨

• 甲醇价格：受冬季限产和海外天然气价格上涨影响，甲醇价格明显上涨。
• 需求支撑：四季度天然气供需缺口预计支撑甲醇价格，且MTO需求持续。
• 供应展望：美国甲醇产能增长放缓，而伊朗计划扩建，预计甲醇将长期紧缺。

6. 纯苯市场变化

• 纯苯价格：亚洲对美国套利空间打开，美国市场紧缺。
• 国内供应：纯苯供应充足，市场略有回落。
• 下游盈利：苯乙烯盈利良好，苯胺、苯酚盈利尚可，己内酰胺盈利大幅回落。

7. 丙烯酸及酯需求好转

• 丙烯酸价格：价格反弹，与丙烯价差仍低于历史均值。
• 出口潜力：国内丙烯酸出口竞争力有望提升。

8. 环氧丙烷价格回落

• 环氧丙烷价格：价格回落，但行业开工率下降，库存不高，盈利仍持续良好。
• 进口冲击：陶氏Sadara的进口货源对国内市场形成冲击。
• 工艺问题：国内氯醇法工艺受环保限制，开工率不足。

9. 涤纶长丝和PTA产业链向好

• PTA价格：价格反弹，涤纶长丝盈利持续向好。
• 产业链整合：PX-PTA-涤纶长丝产业链的利润分配趋于合理，龙头企业对价格控制力增强。

关键信息

油气混改带来的投资机会

• 混改政策：中央经济工作会议强调混改，油气成为重点改革领域。
• 投资机会：
  • 上海石化、泰山石油、大庆华科、中石化冠德、新奥股份、恒通股份、中天能源、通源石油、贝肯能源等公司值得关注。
  • 中石化销售公司有望上市，推荐泰山石油。
  • 上游勘探业务逐步放开，推荐洲际油气、中天能源、新奥股份。
  • LNG产业链投资机会突出，推荐恒通股份。

行业重点信息

• 晋华炉3.0：通过连续稳定72小时现场考核，技术指标达到设计要求。
• 神华煤制油入股浦景化工：双方将在煤化工、高分子材料等领域开展合作。
• 台湾OPTC新厂启动：计划启动150万吨/年的精对苯二甲酸厂，可能影响市场格局。

风险提示

• 油价回落风险：油价下跌可能影响整个产业链盈利。
• 地缘政治影响：国际局势变化可能对能源市场造成冲击。

投资建议

• 推荐公司：中国石化、中国石油、新奥股份、恒通股份、中天能源、通源石油、贝肯能源、上海石化、泰山石油、大庆华科等。
• 投资主线：关注资产负债表健康、盈利稳定、业绩持续改善的龙头企业。
• 投资策略：在油价短期震荡、长期缓慢上升的背景下，重点配置盈利稳定的石油化工产品。

行业投资评级

• 看好（Overweight）：行业整体表现优于市场。
• 中性（Neutral）：行业与市场表现基本持平。

总结

本报告指出，2017年11月中旬，石油化工行业在油价下跌、美国钻机数增长及国内产能释放的背景下，整体盈利仍保持良好。乙烯、丙烯、丁二烯、甲醇等主要产品价格波动中维持盈利空间，同时混改政策为行业带来新的投资机会。建议投资者关注具备竞争优势和稳定盈利的龙头企业，以及受益于混改和天然气产业链的公司。