20170724-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_进口量冲击减少_国内环保升温_石化产业链持续向好_20页_1mb

石化行业2017年7月分析总结

核心内容

2017年7月，石油化工行业整体表现良好，油价反弹，石化产品盈利稳定，进口量冲击减少，国内环保趋严，行业景气度持续向好。同时，油气混改成为行业关注重点，相关政策逐步推进，为行业带来新的投资机会。

主要观点

1. 油价走势

   • 油价整体反弹，Brent原油期货价格为48.91美金/桶，较上周末上涨4.71%；NYMEX期货价格为46.54美金/桶，上涨5.22%。
   • 美国原油产量持续回升，但钻机数减少，北美总钻机数增长。
   • EIA预测2017年全球原油市场将逐步达到供需平衡，油价长期缓慢上升。

2. 石化产品表现

   • 乙烯：价格反弹，盈利改善，国内出口比例增加，主要下游如苯乙烯和聚乙烯表现良好。
   • 丙烯：外盘价格上涨，国内受环保影响，下游如丙烯酸、环氧丙烷、丁辛醇、PP等产品利润空间大。
   • 丁二烯：价格走弱，但因夏季液化气替代石脑油裂解乙烯，供应有望改善，但天然橡胶库存高，限制下游反弹。
   • 丙烷：夏季需求减少，但价格仍具成本优势。
   • 甲醇：有望随油价反弹，但受下游MTO开工率影响。
   • 丙烯酸：进入需求淡季，价格略有回调，但利润仍好。
   • 纯苯：美国原料轻质化导致供应紧张，未来或长期紧缺，下游如苯乙烯盈利扩大。
   • 丁辛醇：环保趋严，供给受限，价格持续上涨，后期市场仍紧张。

3. 行业趋势

   • 石化行业上半年业绩超预期，主营业务收入同比增长18.6%，利润总额同比增长60%。
   • 国内进口冲击减少，库存压力缓解，国内价格低于国际市场，利好国内企业。
   • 环保政策趋严，对石化产业链形成利好，如丁辛醇等产品价格持续上涨。

关键信息

油价与库存

• 油价：Brent原油期货价格48.91美金/桶，NYMEX期货价格46.54美金/桶，周均价分别为47.89和45.51美金/桶。
• 库存：美国原油库存下降，成品油库存全面下降，炼油厂开工率94%，较前一周下降0.5个百分点。
• 美元指数：下降0.91%，对油价形成支撑。

进口与库存

• 2017年Q1石化产品进口总量同比增加12%，环比增加23%。
• 从4月起，进口量冲击减少，国内库存逐步消化，产品价格低于国际市场。

混改政策

• 中央经济会议强调混改，油气成为重点。
• 上游部分试点改革，中下游政策逐步放宽。
• 推荐关注与中石化合作的恒通股份、LNG相关标的如恒通股份、中天能源等。

重点公司推荐

• 中国石化：销售公司有望上市，估值修复空间大。
• 东华能源：宁波PDH项目进展顺利，具备套利能力。
• 恒力股份：涤纶长丝产业链走强，拟注入PTA资产，拓展炼化业务。
• 康普顿：一季度业绩超预期，受益汽车消费升级。
• 新奥股份：Santos业绩有望好转，甲醇与煤炭弹性大。
• 海油工程：受益中海油资本支出增加，海外市场拓展。
• 恒通股份：把握LNG进口资源，运输扩张能力强。
• 卫星石化：丙烯酸行业龙头，具备完整碳三产业链协同。
• 齐翔腾达：碳四综合利用稀缺标的，受益乙烯原料轻质化。
• 上海石化：业绩确定性高，固定资产低估，现金流良好。
• 泰山石油：中石化旗下销售公司，有望受益混改及资产注入。

风险提示

• 油价及化工品价格回落风险。
• 地缘政治因素可能影响油价走势。
• 混改进程及政策执行力度存在不确定性。

行业重点信息跟踪

• 中国正式通知WTO：不再接收外来垃圾，包括废弃塑胶、纸类等，对环保相关产业形成利好。
• 澳大利亚LNG出口量：首次突破5000万吨，受益东亚市场。
• 中石油华东天然气市场销量：增速创新高，达20.4%。
• 天然橡胶：价格回升，供应仍不足，需求增长，尤其越南和泰国。

估值与投资建议

• 投资主线：关注资产负债表健康、盈利稳定、业绩持续改善的行业龙头企业。
• ROE波动性：建议寻找ROE稳定、波动性小的个股，以提升估值。
• 投资评级：看好（Overweight）石油化工行业，建议积极配置石化产业标的。

估值表（部分重点公司）

行业前景展望

• 石化产业链持续向好，油价底部支撑明显，存反弹空间。
• 主要石化产品盈利情况良好，建议积极配置。
• 混改政策推动行业变革，重点在中下游领域，关注相关投资机会。

总结

2017年7月，石油化工行业整体表现积极，油价反弹，石化产品盈利改善，进口冲击减少，国内环保趋严，为行业带来利好。同时，混改政策逐步推进，带来新的投资机会。建议关注ROE波动性小、盈利稳定的龙头企业，如中国石化、东华能源、恒力股份等，把握行业长期向好的趋势。