20160925-中泰证券-鹿得医疗-832278.OC-打造家庭医疗健康专家_13页_694kb

鹿得医疗 (832278.0C) 总结

公司简介

鹿得医疗成立于2005年，总部位于江苏省南通市，专注于家庭医疗器械的研发、设计、生产和销售，主要产品包括机械血压表、电子血压计、雾化器、听诊器等。公司产品80%以上出口至全球100多个国家和地区，其中机械血压表占中国出口份额的30%以上，出口数量连续7年排名中国及全球第一。公司于2015年4月进入代办股份转让系统挂牌，目前为做市转让，总市值为5.92亿元，对应2016年22倍PE。

家用医疗器械行业分析

家用医疗器械行业近年来保持高速增长，全球市场规模从2009年的168亿美元增长至2014年的229亿美元，年复合增长率达6.7%。预计2013-2018年仍将维持6.52%的增速，高于医药及医疗器械行业整体增速。

中国家用医疗器械市场同样增长迅速，2014年市场规模达376.42亿元，近5年复合增速接近30%。随着人口老龄化加剧和慢性病人群扩大，家庭医疗护理需求持续上升，推动家用医疗器械市场进一步发展。

公司核心业务与市场拓展

传统出口业务稳步增长

• 公司在机械血压表、听诊器、雾化器等产品上具有显著的市场影响力。
• 机械血压表为公司传统优势产品，占全球市场份额较大，是全球最大的供应商。
• 听诊器方面，公司为全球第二大供应商，出口数量排名全球第二。
• 雾化器在2014年出口份额排名第三，对俄罗斯的出口份额排名第一。
• 电子血压计出口排名国内第十三，但近年来销量增长迅速。

自有品牌打开国内市场

• 公司创立“西恩”品牌，通过OTC及电商渠道拓展国内市场，2015年“西恩”商标被评为江苏省著名商标。
• 全资子公司鹿得贸易负责国内销售，目前全国性OTC连锁覆盖率达40%，电商渠道销售额同比增长200%。
• 公司注重研发创新，已推出“西恩健康”APP，构建智慧健康管理平台，涵盖硬件、软件和服务一体化的解决方案。
• 在口腔护理、雾化诊室、慢病管理等领域布局，成为新的利润增长点。

盈利预测与估值

预计公司2016-2018年营业收入将分别增长20.09%、19.45%和21.56%，净利润增长率分别为52.76%、32.55%和40.73%。

风险提示

1. 汇率波动风险：公司80%以上销售收入来自外销，涉及美元、欧元和迪拉姆等外币结算，汇率波动可能对盈利能力产生较大影响。
2. 新品研发风险：新产品从研发到市场推广需较长时间，且对人力、物力和财力要求较高，若研发方向出现偏差，可能对公司发展造成不利影响。

行业发展趋势与公司战略

下游需求持续旺盛

• 慢性病发病率高，家庭医疗护理需求不断上升，产品由一线城市向二三线城市渗透。
• 随着分级诊疗政策的推进，家庭化治疗成为趋势，推动家用医疗器械市场发展。

医疗体系建设阶段

• 我国目前处于医疗体系建设第二阶段向第三阶段的过渡期，家庭预防和康复将成为医疗体系的重要组成部分。

总结

鹿得医疗凭借其在机械血压表、听诊器等产品的全球领先地位，以及近年来在自有品牌建设和研发创新方面的努力，正在向家庭医疗健康专家转型。公司通过优化产品结构、拓展国内市场和布局智慧医疗，逐步提升盈利能力与市场竞争力。尽管面临汇率波动和新品研发等风险，但其在行业中的增长潜力和市场拓展能力使其具备良好的发展前景。