20201115-安信证券-鹿得医疗-832278.OC-鹿得医疗_家用医疗器械出口龙头_需求带动三季度利润增98__5页_569kb

鹿得医疗总结

核心内容

鹿得医疗是一家专注于家用医疗器械及保健护理产品的企业，凭借其在出口市场的优势地位，2020年前三季度业绩显著增长。公司主要产品包括血压计、雾化器、听诊器和冲牙器等，其中雾化器和听诊器在国际市场表现尤为突出。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年1-9月，公司实现营业收入2.80亿元，同比增长28.84%；归母净利润3794.94万元，同比增长54.74%。其中第三季度营业收入1.14亿元，同比增长61.36%；归母净利润1633.13万元，同比增长98.26%。
• 疫情推动需求：海外疫情持续，带动雾化器、听诊器及防护类产品销量大幅增长，成为公司业绩增长的主要动力。
• 毛利率提升：公司综合毛利率为28.82%，同比增长2.11个百分点，其中雾化器毛利率26.95%（+1.23 pct）、听诊器毛利率32.48%（+5.24 pct），显示产品盈利能力增强。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额为3677.43万元，同比增长49.00%，反映公司销售回款效率提升。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.49%、7.86%、3.11%，分别同比下降1.48 pct、1.23 pct、0.24 pct，费用控制良好。
• 研发持续投入：2020年1-9月研发费用为871.36万元，同比增长19.75%，显示公司重视技术升级与产品创新。
• 市场前景乐观：公司市值为10亿元，对应PE(TTM)为23倍，具备良好的投资价值。

关键信息

产品与市场

• 主要产品：血压计、雾化器、听诊器、冲牙器。
• 雾化器出口排名第八（2018年数据），听诊器出口排名第一。
• 四季度为销售旺季，历史数据显示四季度收入占比约30%。
• 截至三季度末，合同负债余额为1775.62万元，同比增长115%。

财务表现

• 营业收入：2020年1-9月为2.80亿元（+28.84%）；第三季度为1.14亿元（+61.36%）。
• 归母净利润：2020年1-9月为3794.94万元（+54.74%）；第三季度为1633.13万元（+98.26%）。
• 综合毛利率：28.82%（+2.11 pct）；第三季度毛利率为29.09%。
• 经营现金流：3677.43万元（+49.00%）。

费用管理

• 销售费用率：3.49%（-1.48 pct），因疫情减少展会和差旅费用。
• 管理费用率：7.86%（-1.23 pct）。
• 研发费用率：3.11%（-0.24 pct）。
• 研发费用：871.36万元（+19.75%）。

投资建议

• 公司在医疗器械出口方面具有显著优势，销售情况持续向好。
• 建议关注其未来增长潜力，当前PE(TTM)为23倍，具备投资价值。

风险提示

• 境外客户依赖度高：公司对境外客户销售占比较大，存在市场波动风险。
• 政策风险：受国家政策变化影响，可能出现不确定性。
• 竞争风险：行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。

相关报告

• 超凡股份：净利润增长35%，知识产权全产业链解决方案提供商。
• 晓鸣农牧等5家：新三板IPO过会，精选层第二批成功挂牌。
• 全市场科技产业策略报告：第八十四期。
• 伊普诺康：自产体外诊断试剂、仪器，注重产品研发。
• 方大股份：快递物流包装材料提供商，新产能投产带动增长。

图表目录

• 图1：鹿得医疗营业收入情况
• 图2：鹿得医疗归母净利润情况
• 图3：鹿得医疗毛利率、净利率情况
• 图4：鹿得医疗费用率情况
• 图5：鹿得医疗经营活动现金流量净额
• 图6：鹿得医疗偿债能力

分析师声明

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