20170308-上海证券-鹿得医疗-832278.OC-新三板公司调研_海外规范市场销售领先_雾化诊室等国内新渠道为未来看点_16页_1mb

上海壹券研究报告总结：家用医疗器械行业领先企业

核心内容概览

上海壹券（SHANGHAI SECURITIES CO.,LTD.）是一家专注于家用医疗器械研发、生产与销售的公司，成立于2005年1月，2015年4月在新三板挂牌，2016年1月开始做市转让，目前有6家做市商。公司产品线丰富，涵盖机械血压表、电子血压计、雾化器、听诊器、冲牙器等，同时销售部分外厂产品。公司主要客户为欧美等规范市场，产品出口占比约80%，并在多个产品类别中占据全球领先地位。

主要观点

• 海外市场优势显著：公司产品出口至100多个国家和地区，机械血压表连续9年出口额全球第一，听诊器近两年跃居全球第一，雾化器2015年出口份额位列中国第三，电子血压计出口额也位居前列。
• 国内市场逐步发力：为降低外销风险，公司积极拓展国内市场，重点开发医院雾化诊室、药企合作等新渠道，同时在电商渠道实现快速增长。
• 产品线丰富，技术领先：公司拥有多项核心技术，包括机械血压表精密自校准技术、电子血压计核心算法、雾化器颗粒调节技术等，产品通过ISO13485、CE、FDA等国际认证，质量有保障。
• 盈利预期良好：预计2016年和2017年归属于母公司净利润增速分别为42.68%和41.70%，稀释后每股收益分别为0.30元和0.43元，未来增长可期。
• 行业前景广阔：国内家用医疗器械市场增速高于全球平均水平，未来5年预计年增长约25%，行业空间巨大。

关键信息

公司基本信息

• 挂牌日期：2015年04月20日
• 做市日期：2016年01月14日
• 当前价格：7.20元
• 总股本：85.25百万股
• 流通股本：18.43百万股
• 做市商数：6家
• 主要股东：
  • 上海鹿得实业发展有限公司（58.18%）
  • 项友亮（14.43%）
  • 上海鹿晶投资管理中心（6.45%）

收入结构（2015年）

财务状况（2014-2016年）

产品出口情况（2013年数据）

国内销售渠道拓展

• 主要销售方式：经销与直销结合，已覆盖普通经销商、OTC连锁药店、电商平台等。
• 电商发展迅速：2016年上半年电商销售额同比增长超200%，双十一期间产品网络销售排名靠前。
• 医院与药企合作：公司已进入湖南、山西等地区300多家医院及诊所，与莎普爱思、修正、葵花等药企建立战略合作。

风险因素

1. 向关联方采购依赖风险：公司向强龙科技采购部分配件，存在短期内产能受限风险。
2. 海外客户集中风险：外销占比超过80%，依赖欧美市场，面临反倾销、准入门槛提高等风险。
3. 汇率波动风险：公司涉及美元、欧元、迪拉姆等外币结算，汇兑损益影响较大。
4. 出口退税依赖风险：出口退税政策变化可能对公司盈利造成影响。
5. 技术进步风险：新产品研发周期长、投入大，存在技术失败或市场偏差的风险。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 评级定义：股价表现将强于基准指数20%以上。
• 分析师承诺：报告基于公开信息，独立客观，不与个人薪酬挂钩。

行业前景

• 行业增速快：2011-2015年行业规模由176.6亿元增长至480亿元，年复合增速约22%。
• 未来增长空间大：预计到2020年行业规模将达1500亿元，家用医疗器械需求持续放大。
• 政策推动：分级诊疗制度推动家庭护理、社区护理需求，带动家用医疗器械市场发展。

结论

上海壹券作为国内家用医疗器械领域的优秀企业，凭借丰富的产品线、强大的技术实力和稳定的出口市场，已在全球多个市场占据领先地位。随着国内市场的逐步开拓，公司有望实现业绩的持续增长。尽管面临一定的市场与政策风险，但其技术优势、产品竞争力及多渠道销售策略使其具备良好的发展前景。