20160921-梧桐公会-鹿得医疗-832278.OC-家用医疗器械生产商_布局智慧医疗_11页_938kb

鹿得医疗（832278）总结

核心内容

鹿得医疗是一家专注于家用医疗器械研发、设计、生产与销售的公司，主要产品包括机械血压表、电子血压计、雾化器、听诊器等。公司还涉足体温计、医用家具、消毒产品及五官检查器等外厂产品的销售。公司积极布局智慧医疗，通过互联网移动医疗打造智慧家庭健康平台，以实现从硬件检测到云服务的全流程健康管理。

主要观点

• 市场前景广阔：随着我国老龄化加速，家用医疗器械市场需求快速增长，预计未来仍将保持20%以上的增速。医疗器械行业整体处于高速发展阶段，国内市场规模已超3400亿元，但高端市场份额仍被外资企业占据。
• 外销主导：公司80%以上的销售收入来自外销，已进入104个国家和地区，主要市场集中在欧洲和美国。但外销占比下降趋势及汇率波动等风险仍对公司经营构成挑战。
• 技术突破与研发投入：公司持续进行技术研发，2015年全面突破“指针式血压表精密自校准技术”，成为国内首家掌握该技术的企业。截至2016年6月，公司已申请专利62项，授权专利51项，拥有自主知识产权。
• 智慧医疗布局：公司2015年成立互联网事业部，布局智慧家庭健康平台，推出第一代互联网产品ISCIAN蓝牙血压计，并上线“西恩健康”APP。公司计划通过“硬件+软件+服务”模式拓展慢性病心血管领域的市场。
• 盈利预测：预计2016-2018年公司归属于上市公司股东的净利润分别为2232万元、2686万元、3231万元，每股收益分别为0.26元、0.32元、0.38元。2016年9月21日收盘价对应动态市盈率分别为26.5、22.1和18.3倍。
• 行业竞争格局：公司产品在中低端市场与外资企业如罗氏、欧姆龙、强生等及国内企业如九安医疗、鱼跃医疗形成竞争，尚未取得规模优势。

关键信息

财务指标

主要产品

产品战略

• 传统产品：保持技术领先，机械产品向高端利润区发展，电子产品提高成本竞争优势。
• 新产品：开发口腔护理及鼻腔清洁系列产品，2015年新增冲牙器生产线，2016年在国内上市。
• 智慧医疗：构建互联网中老年人慢性病健康管理平台，实现硬件+软件+服务的盈利模式。

销售战略

• 国际销售：通过OEM模式出口，重点开拓美国、德国、巴西等大客户市场。
• 国内销售：采用经销商+直销模式，2015年入驻天猫和京东，开拓百强连锁及地域性药店。

风险提示

• 外销占比高：公司外销收入占比超过80%，存在汇率波动及海外市场准入风险。
• 出口退税依赖：出口退税政策变化可能对公司财务状况造成影响。
• 市场竞争激烈：与外资及国内同行竞争，尚未形成规模优势。
• 政策壁垒：医疗器械行业进入门槛高，需通过严格的政策审查和产品注册。

投资评级

• 投资评级：中性（首次）
• 流动性评级：BC级

总结

鹿得医疗作为家用医疗器械生产商，具备较强的技术研发能力和产品线布局，尤其在机械血压表和听诊器领域表现突出。公司积极布局智慧医疗，推动产品智能化发展，未来有望成为新的利润增长点。然而，外销占比高、汇率风险、政策壁垒及市场竞争等因素可能对公司的盈利能力与增长带来一定挑战。整体来看，公司处于行业发展的上升期，但需进一步拓展国内市场，提升规模效应以增强竞争力。