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鹿得医疗慢病管理市场分析总结

核心内容概述

鹿得医疗是一家深耕家用医疗器械领域十余年的企业，以ODM模式起家，凭借自主研发能力与国际品牌合作经验，逐步向自有品牌“SCIAN西恩”转型。公司业务涵盖机械/电子血压计、雾化器、冲牙器、听诊器等十余个产品大类，产品线丰富，具备较强的市场竞争力。公司积极拓展线上线下销售渠道，形成OTC、医院、电商三位一体的销售网络，为产品增长提供有力支撑。

主要观点

• 业绩表现强劲：鹿得医疗2020年预计实现归母净利润5500~5800万元，同比增长69%~78.22%。其中，第四季度归母净利润同比增长112.64%~150.05%，显示出公司业绩的持续增长。
• 市场定位清晰：公司瞄准国内千亿慢病管理市场，通过ToB与ToC双渠道布局，提升品牌渗透率。
• 渠道建设完善：公司线下OTC连锁覆盖率超过40%，百强连锁覆盖率超过50%；线上积极布局电商平台及新媒体平台，形成完整的销售与售后闭环。
• 产品结构优化：公司注重高毛利产品的研发与推广，如电子血压计和雾化器，2020年上半年二者营收占比达39.5%，成为公司增长的重要引擎。
• 产能扩张与市场潜力：公司电子血压计和雾化器新增产能正在推进，未来有望成为主要收入来源。雾化器产品在国产替代进程中具备较大增长空间，国内市场规模超200亿，国产化率不足10%。

关键信息

财务数据概览

股票基本信息

• 收盘价：13.70元
• 近12个月最高/最低：14.56元 / 3.90元
• 总股本：110百万股
• 流通股本：35.59百万股
• 流通股比例：32.36%
• 总市值：15.07亿元
• 流通市值：4.88亿元

业务布局

• ToB+ToC渠道：公司通过OTC、医院、电商等渠道全面布局，逐步形成销售网络闭环。
• 产品线：涵盖血压计、雾化器、冲牙器、听诊器等十余个大类，产品类型丰富。
• 线上拓展：自2016年起入驻天猫、京东，近期拓展抖音、快手等新媒体平台，提升品牌曝光与销售转化。

投资建议

公司在家用医疗器械领域具备较强竞争力，2020年业绩表现亮眼，预计未来三年收入分别为4.25亿、4.28亿、5.07亿，归母净利分别为5710万、5738万、7503万。基于渠道建设与产能扩张，公司未来业绩增长确定性较强，叠加国内慢病管理市场高景气度，具备向上成长空间。因此，推荐关注公司未来发展。

风险提示

• 境外客户依赖风险：公司境外客户销售占比高，存在市场波动风险。
• 技术进步风险：行业技术更新快，若公司技术落后可能影响竞争力。
• 产能扩张不及预期风险：新产能建设若受阻可能影响业绩增长。
• 渠道建设不及预期风险：线上线下的渠道拓展若未达预期，可能影响销售增长。