20220827-国海证券-帅丰电器-605336.SH-半年报点评_2022Q2营收稳健增长_产品推新+多元化渠道布局助力发展_5页_495kb

帅丰电器（605336）2022Q2半年报点评总结

核心内容

帅丰电器于2022年8月24日发布2022年半年报，显示公司上半年营业收入稳健增长，但归母净利润有所下滑。公司坚持产品推新与多元化渠道布局策略，持续提升市场份额和品牌影响力。分析师孟昕维持“买入”评级，但下调盈利预测，主要由于疫情对短期业绩造成一定压力。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2022H1营业收入：4.59亿元，同比增长9.53%。
• 2022H1归母净利润：1.04亿元，同比下降16.65%。
• 2022Q2营业收入：2.67亿元，同比增长1.40%。
• 2022Q2归母净利润：0.66亿元，同比下降26.85%。

2. 业务结构分析

• 集成灶业务：为公司主要收入来源，占总收入的92.79%。
  • 2022H1集成灶营收：4.26亿元，同比增长9.46%。
  • 集成灶销量：1.98万台，同比增长58.40%。
  • 集成灶均价：11336元，同比增长13.61%。
• 其他厨房用品：营收0.15亿元，同比下降38.43%，占比3.17%。

3. 渠道布局

• 经销商渠道：占比92.06%，同比增长9.22%，通过垂直化提升大商与赋能小商管理，推动收入稳健增长。
• 电商渠道：营收0.21亿元，同比下降13.50%，占比4.54%。
• 海外渠道：营收0.01亿元，同比下降17.49%，占比0.24%。

4. 盈利能力分析

• 毛利率：2022Q2为46.2%，同比下降3.72个百分点，主因原材料价格波动。
• 净利率：2022Q2为24.71%，同比下降9.55个百分点，主要由于费用率上升。
• 费用率：销售、管理、研发费用率分别同比上升1.05%、1.74%、1.12%，主因人员薪酬、折旧费用增加及新产品研发投入增加。

5. 产品与研发

• 产品矩阵：2022年5月推出X6-7BK-90、X6-8B-90、S6-7BK-90、S6-8B-90四大系列集成灶，覆盖中高端市场，满足差异化需求。
• 研发实力：公司拥有行业首个CNAS认可的国家级检测实验室，参与47项国内外标准制定，累计专利330项，研发能力突出。

关键信息

6. 投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2022年：归母净利润2.63亿元，EPS为1.42元，PE为12.49倍。
  • 2023年：归母净利润3.32亿元，EPS为1.80元，PE为9.89倍。
  • 2024年：归母净利润4.32亿元，EPS为2.34元，PE为7.59倍。
• 预期增长：未来三年公司收入与利润均保持增长，特别是2023-2024年增速明显提升。

7. 风险提示

• 新冠疫情反复：可能影响销售和运营。
• 房地产市场波动：可能影响集成灶需求。
• 原材料价格波动：对毛利率产生压力。
• 集成灶市场竞争加剧：可能影响市场份额。
• 新品研发不及预期：可能影响产品竞争力。

财务指标概览

总结

帅丰电器在2022年半年报中展现出集成灶业务的持续增长，同时通过多元化渠道布局和产品推新，进一步巩固市场地位。尽管短期因疫情和费用增加导致净利润下滑，但公司未来增长潜力仍被看好，维持“买入”评级。