20220413-安信证券-帅丰电器-605336.SH-拟上新高端产品_盈利改善可期_5页_396kb

报告摘要

帅丰电器在2021年实现了收入和利润的双增长，全年营收达9.8亿元，同比增长36.9%，净利润2.5亿元，同比增长27.0%。公司计划在2022年推出多款中高端集成灶产品，以进一步优化产品结构并提升盈利能力。尽管第四季度净利率有所下滑，但随着高端产品布局的推进，未来盈利有望修复。

集成灶销售增长显著：2021年帅丰集成灶销量约为18万台，同比增长约28%，市占率维持在6%左右。其中，蒸烤一体与蒸烤独立款集成灶的销售额占比超过60%，显示产品结构优化趋势。
产品均价提升：2021年集成灶出厂价为5021元/台，同比增长5.5%，表明公司正在向高端市场转型。
经销商渠道为主力：2021年经销商渠道贡献收入8.9亿元，同比增长37.7%，占总收入的91%。电商渠道收入为6578.2万元，同比增长16.8%，占总收入约7%。
门店扩张与运营优化：2021年新增及改造300多个以专卖店为主的销售网点，截至年底拥有近1300家经销商和1600多个销售终端。2022年计划新增300家形象专卖店，进一步提升终端运营质量。
Q4盈利能力承压：Q4净利率为21.5%，同比下滑6.8个百分点，主要受原材料价格上涨、管理费用增加及研发投入上升影响。
盈利预期改善：随着高端产品发布，公司预计未来几个季度盈利能力将有所修复。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	7.1	9.8	12.3	15.1	18.3
净利润（亿元）	1.9	2.5	2.9	3.7	4.6
每股收益（元）	1.37	1.73	1.58	2.00	2.49
市盈率（倍）	18.0	14.2	15.6	12.3	9.9
市净率（倍）	2.1	1.9	2.2	2.0	1.8
净利润率	27.2%	25.2%	23.8%	24.5%	25.2%
ROE（%）	11.4%	13.0%	14.0%	16.0%	18.0%
ROA（%）	9.7%	11.0%	11.6%	13.2%	14.6%
ROIC（%）	172.8%	139.6%	28.7%	38.7%	45.3%
股息收益率	1.7%	1.7%	2.6%	3.2%	4.6%