20210416-东北证券-帅丰电器-605336.SH-2020年报点评_积极布局渠道_业绩稳健_4页_688kb

报告摘要

帅丰电器（605336.SH）公司点评总结

核心内容

帅丰电器在2020年实现稳健增长，发布2020年报显示其营收为7.14亿元，同比增长2.26%；归母净利润为1.94亿元，同比增长11.66%。公司Q4单季度营收达2.5亿元，同比增长4.7%，净利润为0.7亿元，同比增长5.1%。公司积极布局渠道，经销商贡献收入占比达90%左右，2020年新增一级经销商140多家，终端销售网点270多个，拥有1,200多个一级经销商和1,500多个销售终端。

主要观点

行业高景气度：集成灶行业在2020年零售量达238万台，同比增长12%。尽管受疫情影响，行业仍保持正增长，处于高速发展阶段。
产品结构优化：公司通过调整产品结构，推动向高价格带发展。2019年与2020年集成灶出厂家分别为4302元/台和4761元/台，涨价459元。
毛利率稳定：公司综合毛利率为48.79%，其中集成灶产品毛利率为50.69%，高于其他产品毛利率12.65%。即使在2021年原材料涨价背景下，公司仍预计保持较高毛利率。
费用率控制良好：公司积极压降期间费用率，2020年集成灶毛利率同比提升0.62%。
渠道布局成效显著：公司拥有近200家门店，分布在居然之家和红星美凯龙等大型家居卖场。2020年成立家装部，推进与家装公司合作，协助经销商拓展业务。
业绩增长预期明确：预计2021-2023年公司营业收入将分别达到8.15亿、9.39亿和10.82亿，年均增速为14.11%至15.27%；归母净利润将分别达到2.2亿、2.55亿和2.94亿，年均增速为13.02%至15.08%。EPS分别为1.56元、1.81元和2.09元，对应2021年PE为23倍，有超过20%的上涨空间。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

2020年：营收7.14亿元（yoy +2.26%），归母净利润1.94亿元（yoy +11.66%）。
2021-2023年预测：
- 营收分别为8.15亿、9.39亿、10.82亿，增速分别为14.11%、15.26%、15.27%。
- 归母净利润分别为2.2亿、2.55亿、2.94亿，增速分别为13.02%、16.30%、15.08%。
- EPS分别为1.56元、1.81元、2.09元。
- 市盈率预计分别为19.43倍、16.71倍、14.52倍。

财务指标

毛利率：2020年为48.79%，集成灶毛利率为50.69%。
净利润率：2020年为27.2%。
资产负债率：2020年为14.9%，预计2021-2023年分别为15.1%、15.2%、15.3%。
流动比率：2020年为3.70，预计2021-2023年分别为2.26、1.99、2.23。
速动比率：2020年为3.35，预计2021-2023年分别为1.91、1.65、1.88。
市净率：2020年为2.35，预计2021-2023年分别为2.22、1.96、1.73。
净资产收益率：2020年为11.43%，预计2021-2023年分别为11.44%、11.75%、11.91%。

风险提示

原材料涨价风险
行业竞争激烈

附录信息

股票数据：2021年4月15日收盘价为29.68元，6个月目标价为35.88元，12个月股价区间为24.86~38.48元。
总市值：约41.79亿元。
总股本：141百万股。
每股指标：
- 每股收益（EPS）：2020年为1.38元，预计2021-2023年分别为1.56元、1.81元、2.09元。
- 每股净资产：2020年为12.07元，预计2021-2023年分别为13.63元、15.44元、17.53元。
- 每股经营性现金流量：2020年为1.23元，预计2021-2023年分别为1.34元、1.55元、2.25元。