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帅丰电器 (605336.SH) 2021年中报总结

核心内容

帅丰电器在2021年中报中展示了强劲的收入和利润增长，同时在渠道建设和产品结构优化方面取得显著进展。公司整体表现优于行业平均水平，展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 收入与利润增长显著：
  2021年H1，帅丰电器实现收入4.2亿元，同比增长60.2%；实现净利润1.2亿元，同比增长64.2%。其中，Q2单季度收入2.6亿元，同比增长30.0%；净利润0.9亿元，同比增长48.6%。

• 集成灶销量市占率提升：
  2021年H1，帅丰集成灶销量约为8万台，同比增长约60%。根据中怡康数据，公司市占率近7%，同比增长0.4个百分点。公司通过渠道扩张和品牌营销，逐步提升行业地位。

• 盈利能力增强：
  Q2净利率达到34.3%，同比增长4.3个百分点。盈利能力改善主要得益于政府补助增加（Q2政府补助为1135.9万元，同比增长约1247%）、理财与存款收益上升，以及高端产品（如蒸烤一体机）销售占比提升。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：36.80元
• 对应2021年PE：20倍
• 分析师：张立聪、李奕臻
• 联系方式：zhanglc@essence.com.cn, liyz4@essence.com.cn, 0755-82825392

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 竞争格局恶化

渠道建设与产品结构优化

• 线下渠道：2021年H1新增270多个以专卖店为主的网点，截至6月底，公司拥有1300多家经销商和1600多家专卖店。
• 线上渠道：增设京东自营店，成立杭州电商中心，提升线上运营能力。
• 产品结构优化：公司逐步推出高端产品，如蒸烤一体机，提升了产品均价和毛利率。

交易数据

财务指标分析

• 成长性：
  • 营业收入增长率：2021E为35.6%，2022E为25.5%，2023E为22.9%。
  • 净利润增长率：2021E为33.7%，2022E为28.6%，2023E为22.9%。
• 利润率：
  • 毛利率：2021E为49.2%，2022E为49.8%，2023E为50.2%。
  • 营业利润率：2021E为31.6%，2022E为32.3%，2023E为32.4%。
• 运营效率：
  • 固定资产周转天数：2021E为60天，2022E为49天，2023E为44天。
  • 流动营业资本周转天数：2021E为-84天，2022E为-78天，2023E为-74天。
• 偿债能力：
  • 资产负债率：2021E为15.1%，2022E为13.8%，2023E为17.1%。
  • 流动比率：2021E为4.61，2022E为5.05，2023E为4.13。
  • 速动比率：2021E为4.27，2022E为4.71，2023E为3.79。
• 分红指标：
  • DPS（每股分红）：2021E为0.74元，2022E为0.95元，2023E为1.31元。
  • 分红比率：2021E为40.0%，2022E为40.0%，2023E为45.0%。
  • 股息收益率：2021E为2.4%，2022E为3.0%，2023E为4.2%。

结论

帅丰电器凭借集成灶市场占有率的提升、渠道扩张以及产品结构优化，实现了收入与利润的快速增长。公司盈利能力显著增强，净利率和毛利率均有所提升，预计未来几个季度公司将继续保持增长态势。投资建议为买入-A，目标价为36.80元，对应2021年20倍PE。尽管存在原材料价格上升和竞争加剧的风险，但公司整体表现良好，具备较强的市场竞争力和增长潜力。