20220414-国海证券-帅丰电器-605336.SH-事件点评_2021Q4营收快速增长_持续布局多元化渠道_5页_697kb

帅丰电器（605336）事件点评总结

核心内容

帅丰电器于2022年4月13日发布2021年年报，全年实现营业收入9.78亿元（+36.93%），归母净利润2.47亿元（+26.95%）。2021Q4公司营收同比增长18.73%至2.91亿元，但归母净利润同比下降9.85%至0.63亿元。公司首次被国海证券研究所覆盖，评级为“买入”。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长显著：2021全年营收增长36.93%，主要得益于集成灶业务的快速增长。
• 集成灶业务驱动增长：集成灶产品营收达9.04亿元（+34.58%），占总营收的92.44%，成为公司主要收入来源。
• 线上销量提升：2021年集成灶线上销量达3.56万台（+42.50%），均价提升22.34%，体现产品结构优化与品牌溢价能力。
• 其他业务增长：其他厨房用品营收0.48亿元（+35.47%），增速较高，显示公司多元化布局成效初显。

2. 盈利能力承压

• 毛利率下降：2021Q4毛利率为45.24%（-3.56pct），主要由于原材料价格上涨。
• 净利率下滑更明显：净利率为21.51%（-6.82pct），降幅大于毛利率，主因是管理费用增加，尤其是疫情后社保政策减免取消。

3. 渠道拓展与布局

• 线下渠道强化：公司成立“标杆俱乐部”，提升大商并赋能小商，计划三年内实现省会、地级、县级城市经销商终端零售额分别达亿级、五千万级和千万级。
• 第四代形象店拓展：2021年新增及改造帅丰第四代形象店300余家，一二级市场门店近50家。
• 线上渠道合作：与京东建立深度合作，独立设立京东电商部，参与“星火”计划。
• 家装渠道拓展：与湖南千思等地方家装合作网点达700家以上。
• KA渠道覆盖：进驻京东家电、京东厨卫、苏宁易购等主流平台。
• 工程渠道落地：河南、江西、山东等区域工程陆续完工，进一步拓展市场。

4. 产品与生产端布局

• 新品发布：推出智能集成灶T6-8B，搭载天猫火影模组，具备智能家居控制功能。
• 品类扩展：逐步扩展至水槽、洗碗机、橱柜等厨房配套产品，并推进整厨与全屋定制。
• 产能释放：数字化智能工厂项目于2022年进一步释放集成灶产能，同时新增洗碗机与橱柜生产线，提升整体生产效率。

关键信息

财务预测

估值与盈利指标

• PE逐步下降：预计2022-2024年PE分别为10.95、8.64、6.63，显示市场对公司未来增长预期较高。
• ROE提升：预计2022-2024年ROE分别为14%、15%、17%，盈利能力持续增强。

风险提示

• 疫情反复：可能影响市场恢复及供应链稳定性。
• 房地产市场波动：对家装渠道销售有潜在影响。
• 原材料价格波动：可能对毛利率产生压力。
• 市场竞争加剧：集成灶行业竞争激烈，需持续创新。
• 新品研发不及预期：可能影响产品矩阵完善及市场拓展。

投资建议

公司通过渠道拓展、产品创新与产能释放，持续推动业绩增长，首次覆盖给予“买入”评级。未来三年，公司预计实现营收与利润的快速增长，估值逐步下降，反映市场对其成长性的认可。

结论

帅丰电器凭借集成灶业务的强劲增长和多元化渠道布局，展现出良好的发展势头。尽管面临原材料上涨和市场竞争等挑战，但其产品矩阵的完善和产能释放有望支撑业绩持续提升，具备长期投资价值。