煤炭开采行业2021年投资策略：供需平衡助力估值提升-20201220-天风证券-37页_1mb

煤炭行业2021年投资策略总结

核心内容概述

2021年煤炭行业预计将呈现供需平稳态势，行业集中度提升，煤炭价格中枢有望提高。同时，双焦板块（炼焦煤与焦炭）看涨情绪浓厚，价格维持高位。投资机会主要集中在行业集中度提升、企业转型升级以及高分红与回购等方面。

主要观点

1. 供需研判

• 供给有限：政策性去产能任务已完成，未来供给增长有限，煤矿资本开支增加但新建意愿较低，行业集中度进一步提高。
• 需求增长：2021年GDP增速预计达8.2%，带动煤炭需求增长。火电仍将是主要能源来源，预计在未来10年内保持最高占比。
• 价格中枢提升：供需错配及政策调控下，煤炭价格中枢有望提高，2021年动力煤价呈现前高后低趋势，焦炭价格将维持高位。

2. 价格研判

• 动力煤：短期价格维持高位，预计春节前后缓慢回落，全年价格中枢有望维持在绿色区间。
• 炼焦煤：受澳煤进口受限和蒙煤通关不及预期影响，结构性短缺问题突出，价格有望持续上涨。
• 焦炭：短期供需紧张，中长期价格将维持高位，主要因去产能及环保要求，叠加钢铁产量增长。

关键信息

2020年回顾

• 行情走势：动力煤子板块走势强于煤炭板块，焦炭板块下跌。
• 价格趋势：
  • 动力煤：呈现深“V”趋势，供需错配为主要影响因素。
  • 炼焦煤：呈现“U”形趋势，进口受限和需求增长为主要推动力。
  • 焦炭：呈现“W”形趋势，去产能政策为主导因素。
• 行业业绩：经济复苏带动煤炭企业业绩改善，动力煤板块三季度净利润环比增长，焦炭板块毛利率环比改善。

2021年展望

• 供给方面：政策性去产能任务完成，2021年预计关闭3400万吨产能，煤矿产量释放有限。
• 需求方面：GDP增长带动煤炭需求，火电仍将保持绝对占比，预计2021年火电增速达12.12%。
• 价格趋势：动力煤价格中枢有望提高，焦炭价格维持高位，炼焦煤价格上涨仍有支撑。

投资建议

1. 行业集中度提升下的投资机会

• 重点推荐：西山煤电（000983.SZ），受益于山西国改。
• 整合趋势：山西、山东等地大型煤企持续整合，提升行业集中度，优化资源配置，增强对上市公司的支持。

2. 煤炭企业转型升级下的投资机会

• 现代煤化工：国家支持煤制烯烃等现代煤化工项目，宝丰能源（600985.SH）发展现代煤化工。
• 新能源股权投资：陕西煤业（601225.SH）注重新能源股权投资，成为投资关注点。
• 其他关注：金能科技、山能国际等企业。

3. 高分红与回购下的投资机会

• 重点推荐：中国神华（601088.SH），高股息与H股回购提升估值。

风险提示

• 宏观经济不及预期：影响煤炭需求。
• 进口煤政策不及预期：可能影响煤炭供给。
• 价格走势不及预期：煤价波动可能影响企业盈利。

图表与数据支持

• 行业走势图：展示2020年上证指数、煤炭板块与子板块走势。
• 供需平衡表：2016-2020年煤炭供需数据，2021-2022年预测。
• 产能整合情况：山西国改中大型煤企整合进程。
• 煤炭产量与进口数据：展示煤炭产量、进口量及占比变化。
• 焦炭库存与产能利用率：反映供需状况及价格走势。

总结

2021年煤炭行业在供需基本面改善及政策调控下，有望实现价格中枢上移。行业集中度提升、企业转型升级、高分红与回购成为主要投资机会。重点推荐西山煤电、宝丰能源、陕西煤业及中国神华。同时需关注宏观经济、进口煤政策及价格波动等风险因素。