能源开采行业专题研究：动力煤框架之供需平衡表——双碳下的供需错配、波动放大_13页_1mb

能源开采行业研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕动力煤供需平衡展开，分析了“双碳”政策背景下动力煤供需结构的变化、未来趋势及价格波动风险。报告指出，尽管国家推动煤炭减量，但实际执行中煤炭供给更易减少，需求端则因可再生能源发展和工业结构转型而面临更大的波动性和不确定性。

主要观点

1. 动力煤需求难以达峰

• 政策导向：国务院《2030年前碳达峰行动方案》要求严格控制煤炭消费增长，但实际操作中，减少供给比减少消费更容易实现。
• 可再生能源发展：若要求火电装机需求零增长，则风电和光伏装机CAGR需分别达到15%和25%，远高于主流预期的10%和20%。
• 结论：煤电需求在“十四五”期间仍将保持低速增长，动力煤供需矛盾仍将持续。

2. 2022年供需平衡展望

• 中性假设：基于GDP增速5%、耗电强度1.25、工业用煤零增长的假设，2022年国内动力煤产量需达到35亿吨（同比+3.5%）。
• 产能现状：2021年11月动力煤日产量已达1059万吨，接近产能上限。未来新增产能有限，资本开支意愿下降。
• 政策调控：若能将2022年产量增速控制在3.5%以内，供需有望维持紧平衡。

3. 需求波动性增强

• 可再生能源出力波动：随着可再生能源装机占比上升，其出力波动将导致煤炭需求被动变化，增加价格波动风险。
• 政策滞后性：保供政策执行存在滞后，影响供需关系的及时调整，进而放大煤价波动。
• 案例参考：欧洲因风电出力不佳和宏观需求超预期，导致天然气和煤炭价格暴涨。

关键信息

动力煤需求结构

• 电力需求占比：62%（2021年1-11月）
• 火电占比：71%（2021年1-11月）
• 其他用途：建材（9%）、化工（6%）、冶金（5%）、供热（8%）

工业领域煤改气

• 天然气消费替代：工业煤改气提速，减少1%的煤炭消费可拉动12%的天然气用量，对整体天然气消费拉动达8%。
• 政策推动：如山东、河北、广东等地出台相关方案，推动燃煤锅炉改造为天然气。

化工领域煤炭需求

• 稳定因素：化工用煤（如煤制甲醇、合成氨）在平衡表中扮演稳定器角色，煤炭价格和供需变化会直接影响化工用煤量。
• 未来趋势：煤制甲醇和制烯烃项目进入慢速释放期，合成氨产能面临整合。

供给分析

政策工具

• 减量政策：严禁超产、安全检查、进口煤配额等手段控制供给上限。
• 增量政策：保供政策通过核增产能、释放储备、加强中长期合同等方式推动产量增长。

产能与产量

• 2021年核增产能：总计约2.32亿吨，其中山西、内蒙古、新疆等地为重要区域。
• 2021年11月产量：动力煤日产量达1059万吨，已接近产能上限。

资本开支

• 大型煤企资本开支：前四大上市煤企2021年资本开支预计为252亿元，同比下降49.7%，显示行业投资意愿下降。

风险提示

1. 可再生能源装机增速超预期：可能导致煤炭需求“十四五”期间下滑。
2. 可再生能源出力波动：增加煤炭需求的不可测性，放大价格波动。
3. 工业煤改气推进加快：对动力煤消费结构产生显著影响。
4. 政策执行滞后：影响煤炭供给的及时调整，加剧价格波动。

投资评级

总结

在“双碳”目标背景下，动力煤供需结构面临深刻变化。煤炭供给因政策调控而呈现“易减难增”特征，而需求端则因可再生能源发展和工业结构转型而更加波动和被动。2022年供需平衡需依赖产量增长控制在3.5%以内，未来煤价波动性将显著增强，需密切关注政策执行力度、可再生能源出力及工业煤改气进度。