油脂油料2021年策略展望：紧平衡格局下，油脂方兴未艾-20201220-美尔雅期货-27页_4mb

油脂油料2021年策略展望总结

核心内容

2021年油脂市场整体将维持高位运行，主要受宏观和产业因素共同驱动。全球通胀中枢抬升，美元指数下行，支撑大宗商品价格；同时，全球油脂供应仍处于紧平衡状态，库存维持低位，推动油脂价格上涨。

主要观点

• 宏观层面：2021年全球通胀预期升温，美元延续下行趋势，利好大宗商品市场。
• 产业层面：
  • 豆油：全球大豆供应趋于紧平衡，美豆库存持续走低，南美旧作库存不足，新作产量预期存在不确定性，拉尼娜天气仍是市场焦点。国内大豆供应充足，豆油去库步伐加快，但未来可能因饲料需求增加而出现库存调整。
  • 棕油：马来西亚棕油增产周期延迟，库存重建需时间。印尼棕油产量缓慢恢复，B30生物柴油计划实施力度加大，印度下调毛棕油进口关税，推动油脂累库。
  • 菜油：中加关系问题未缓解，国内菜籽供应偏紧，菜油进口维持高位，国内库存持续下降。
  • 其他油脂：葵籽及葵油产量下降，全球库存大幅下滑，对豆油、棕油形成替代压力。

关键信息

1. 全球油脂供需格局

• 全球油脂产量和消费量均有所增长，但产量增幅（0.94%）小于消费增幅（2.53%），导致期末库存下降，整体供应略偏紧。
• 2021年全球大豆供需维持紧平衡，库存维持低位；棕油方面，马来西亚和印尼产量恢复缓慢，印度进口增加，推动库存修复。
• 菜油供应偏紧，中加关系问题未缓解，国内库存持续下滑。

2. 国内油脂市场

• 豆油：国内大豆进口量维持高位，压榨量持续增加，库存从高位回落。预计2021年豆油库存或出现调整。
• 棕油：国内棕油进口量有所回升，库存修复，但进口量仍低于往年。棕油价格有望受益于政策支持和市场联动。
• 菜油：国内菜油进口量维持高位，库存持续下降，供应紧张局面难以缓解。
• 其他油脂：葵油需求下降，对豆油和棕油形成替代压力。

3. 市场驱动因素

• 美豆：产量受天气影响，库存维持低位，价格有进一步上涨空间。
• 马棕：增产周期延迟，库存重建需时间，价格维持高位。
• 印尼棕油：B30计划实施力度加大，出口levy政策推动库存修复。
• 印度进口：毛棕油进口关税下调，加快油脂累库进程。
• 中加关系：菜籽进口受限，影响菜油供应，国内紧平衡格局难打破。

4. 策略展望

• 单边策略：一、四季度可关注低多机会，二季度可能阶段性回调，三、四季度油脂价格将宽幅震荡。
• 油粕比策略：一季度油强粕弱，下半年油粕比可能反转，关注做空机会。
• 风险点：南美大豆增产超预期、马来棕油增产超预期可能对油脂价格形成压制。

详细分析

一、2020年行情回顾

2020年油脂价格受宏观和产业因素影响，走出一波上涨行情。全球供应偏紧，尤其是美豆和马棕库存持续走低，推动价格上涨。国内豆油和棕油库存从高位回落，消费回暖和收储政策支持。

二、宏观环境分析

2021年宏观环境对大宗商品有利，全球通胀中枢抬升，美元指数下行，利好油脂价格。同时，原油价格上涨，联动效应下，生物柴油和植物油价格也将受益。

三、2021年全球植物油延续紧平衡格局

1. 豆油

• 全球大豆供应趋于紧平衡，美豆库存持续走低，南美旧作库存不足，新作产量存在不确定性。
• 拉尼娜天气影响南美产量，阿根廷受冲击更大，巴西产量预期有所下调。
• 国内大豆进口维持高位，压榨量增加，推动豆油去库。

2. 棕油

• 马来棕油增产周期延迟，库存重建需时间，价格维持高位。
• 印尼棕油产量恢复缓慢，但B30计划实施力度加大，推动消费增长。
• 印度进口关税下调，加快油脂累库，对全球棕油市场产生影响。

3. 菜油

• 国内菜籽供应偏紧，中加关系未缓解，菜油进口维持高位。
• 国内菜油库存持续下降，供需矛盾突出，预计2021年仍难缓解。

4. 其他油脂

• 葵籽及葵油产量下降，全球库存大幅下滑，对豆油和棕油形成替代压力。

四、策略展望

1. 观点总结

• 2021年油脂总体高位运行，市场将围绕供需变化和宏观因素波动。
• 各季度价格走势将受不同驱动因素影响，如南美天气、马来增产、中加关系等。

2. 策略展望

• 单边策略：关注一、四季度趋势性上涨机会，二季度可能回调。
• 油粕比策略：一季度油强粕弱，下半年油粕比可能反转，可考虑做空。
• 风险点：南美大豆增产、马来棕油增产超预期可能打破当前紧平衡格局。

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